Im Jahr 2025 verarbeitete Aerodrome über 177 Milliarden Dollar an Volumen und wurde zur dominierenden Liquiditätsplattform auf Base. Das macht es zu einem der klarsten Live-Experimente in der ve-basierten DEX-Ökonomie heute. Bis jetzt hat Aerodrome im Jahr 2025 über 177 Milliarden Dollar an Handelsvolumen verarbeitet, hauptsächlich angetrieben durch Slipstream-Pools. Konzentrierte Liquidität wurde schnell zur dominierenden Plattform, wobei der WETH–USDC (CL100) Pool als der Pool mit der höchsten APY über alle Chains hinweg mit ~57,5% APY im Jahr 2025 rangierte. Aerodrome trat auch als die primäre Liquiditätsplattform auf Base hervor. Im Laufe des Jahres hielt es konstant über 50% des DEX TVL und Marktanteils, vor Alternativen wie Uniswap, PancakeSwap und Balancer. Diese Dominanz hielt durch mehrere Marktrotationen an, was darauf hindeutet, dass die Liquidität relativ langlebig war und nicht nur an Anreizen orientiert (eine meiner Lieblingssachen an Aerodrome). Das Locking-Verhalten verstärkte dieses Bild. Im Durchschnitt blieben ~50% des AERO-Angebots gesperrt, mit einer durchschnittlichen Sperrdauer von ~3,7 Jahren. Die Mehrheit der veAERO-Positionen gruppierte sich nahe der maximalen Sperrlänge, was eine langfristige Ausrichtung zwischen Token-Inhabern, Liquiditätsanreizen und Governance-Ergebnissen schuf. Aus der Perspektive des Systemdesigns waren diese drei Dynamiken wichtiger als die Schlagzeilen-APR: - Nachhaltiger Volumen-Durchsatz, - Anhaltender Liquiditätsanteil - Langfristige Token-Verpflichtung. Zusammen deuten sie darauf hin, dass Aerodrome Ende 2025 weniger wie ein kurzfristiges Liquiditätsprogramm und mehr wie ein Kapital-Koordinationssystem mit langlebiger Teilnahme funktionierte. Die Bestechungsmärkte reiften ebenfalls im Laufe des Jahres, wobei mehr Protokolle für wiederkehrende Kampagnen zurückkehrten, anstatt einmalige Anreize zu setzen, was darauf hindeutet, dass die Kosten für die Liquiditätsakquise wettbewerbsfähig waren. Die Gebührenintensität im Verhältnis zum TVL blieb auch durch die meisten Teile des Jahres 2025 erhöht, was auf eine starke Nutzung der bereitgestellten Liquidität hinweist. 2026: MetaDEX03, Expansion und was richtig laufen muss Mit Blick auf 2026 planen Aerodrome und Velodrome, sich unter MetaDEX03 zu vereinen, über Base hinaus zu expandieren und das System nicht als eine einzelne DEX-Bereitstellung, sondern als ein breiteres DEX-Betriebssystem zu positionieren. Es ist ein Versuch, zu redesignen, wie Liquidität über Chains hinweg koordiniert, bepreist und monetarisiert wird. Im Kern der MetaDEX03-Vision stehen zwei Ideen: 1. Mehr von dem Wert erfassen, der derzeit aus DEXs entweicht 2. Anreize effizienter bereitstellen, basierend auf realen On-Chain-Bedingungen anstatt auf festen Zeitplänen. Auf der Seite der Wertschöpfung führt MetaDEX03 eine interne MEV-Auktion und Orderflow-Mechanismen ein, die darauf abzielen, Werte abzufangen, die heute hauptsächlich Sequenzierern, Suchenden oder externen Vermittlern zugutekommen. Die Idee ist, MEV-gesteuerte Aktivitäten zu erkennen, die Gebühren dynamisch als Reaktion anzupassen und einen Teil dieses Wertes direkt in den wirtschaftlichen Motor des Protokolls zu internalisieren. Wenn dies erfolgreich ist, würde es das Einnahmenprofil eines DEX erheblich verändern, weg von gebührenbasierten Modellen hin zu einer diversifizierteren Reihe von Cashflows. Das ist wichtig, weil Liquidität auf Ethereum L1 teuer ist. Nachhaltige Liquidität auf L1 kann nicht unbegrenzt auf Token-Emissionen allein angewiesen sein. Damit MetaDEX03 in einem wettbewerbsfähigeren Umfeld funktioniert, müssen reale Einnahmen den Verkaufsdruck ausgleichen, andernfalls besteht das Risiko, dass das System zu kurzfristigen Anreizzyklen zurückkehrt. Hier wird der REV Engine zentral. Durch die Aggregation von Einnahmequellen wie MEV-Erfassung, Aggregator-Gebühren, Gebühren für Cross-Chain-Routing und Orderflow-Zahlungen zielt MetaDEX03 darauf ab, Werte programmatisch über Rückkäufe und Belohnungen für Token-Betreiber zurück ins System zu recyceln. Theoretisch schafft dies eine kontinuierliche Nachfrage nach dem Token, die den Verkauf von Liquiditätsanbietern ausgleicht und die Abhängigkeit von Inflation als primärem Anreizmechanismus verringert. Auf der Seite der Anreizbereitstellung führt MetaDEX03 die AER (Adaptive Emissions Rate) Engine ein. Anstatt statischer Emissionspläne oder manueller Governance-Anpassungen sollen die Emissionen dynamisch auf reale Marktaktivitäten reagieren. Pools mit starker Gebührengenerierung erhalten wettbewerbsfähige Belohnungen, während Überzahlungen für untergenutzte Liquidität reduziert werden. In Zeiten plötzlicher Nachfrage können die Emissionen vorübergehend ansteigen, um die Tiefe aufrechtzuerhalten, und normalisieren sich dann, sobald sich die Bedingungen stabilisieren. Wenn dies korrekt umgesetzt wird, ist es eine bedeutende Evolution gegenüber früheren ve-basierten Modellen. Es versucht, Emissionen von einem stumpfen Instrument in ein reaktionsfähiges Kontrollsystem zu verwandeln, das auf tatsächlichem wirtschaftlichem Output basiert. MetaDEX03 erweitert auch den Umfang des Systems durch Cross-Chain-Liquiditätsrouting (Metaswaps), Automatisierung (Autopilot) und eine Interoperabilitätsschicht (Metalane). Diese Komponenten zielen darauf ab, Liquidität und Governance über Chains hinweg tragbar zu machen, Fragmentierung zu reduzieren und Anreize auf einem breiteren Netzwerklevel zu ermöglichen, anstatt pro Bereitstellung isoliert zu sein. Das gesagt, bringt die Expansion 2026 mehrere offene Fragen mit sich, die bestimmen werden, ob dieses Modell über Base hinaus erfolgreich sein kann. Erstens, Ausführungsrisiko. Die interne MEV-Erfassung und die dynamische Gebührenanpassung sind technisch komplex und in hohem Maße feindliche Umgebungen. Der Unterschied zwischen theoretischer Wertschöpfung und realisiertem Wert ist nicht trivial, insbesondere auf Ethereum L1, wo der MEV-Wettbewerb intensiv ist. Wenn die Erfassungsraten signifikant niedriger sind als erwartet, schwächt sich das Einnahmenflywheel. Zweitens, wirtschaftliche Suffizienz. Damit der REV Engine die Ergebnisse wesentlich verändert, müssen die Einnahmen aus nicht-emissionen groß genug sein, um sowohl den Verkaufsdruck der LPs als auch die Opportunitätskosten der Bereitstellung von Liquidität auf L1 auszugleichen. Wenn die Einnahmen im Verhältnis zu den Emissionen marginal bleiben, besteht das Risiko, dass das System L2-ähnliche Ökonomien in eine L1-Umgebung trägt, in der sie möglicherweise nicht wettbewerbsfähig sind. Drittens, Verhaltenskontinuität. Ein Schlüsselbereich der Leistung von Aerodrome im Jahr 2025 war das langfristige Lock-Verhalten und die konsistente Teilnahme an der Governance. Es wäre interessant zu sehen, ob eine ähnliche Lock-Kultur in einer Umgebung mit höheren Gebühren und reiferen L1-Umgebungen bestehen bleibt, in der die Teilnehmer möglicherweise weniger bereit sind, Kapital für mehrjährige Horizonte zu binden. Abschließende Gedanken: MetaDEX03 ist einer der ehrgeizigsten Versuche bisher, ve-Ökonomien über emissionsgetriebene Liquidität hinaus und hin zu einem wirklich einkommenssubventionierten, adaptiven Liquiditätskoordinationssystem zu pushen. Die Daten von @base bieten eine starke Grundlage, aber 2026 ist der echte Test. Historisch gesehen hatten ve(3,3)-Designs Schwierigkeiten, zu skalieren oder über die Zeit stabil zu bleiben. @DromosLabs ist das erste Team, das dieses Modell tatsächlich in der Praxis zum Laufen gebracht hat, und wenn sie ihre Expansion korrekt umsetzen, haben sie eine echte Chance, einen bedeutenden Anteil am bestehenden On-Chain-Liquiditätsmarkt zu erobern. Persönlich hoffe ich, dass sie erfolgreich sind. Wenn sie es tun, würde das einen wichtigen Schritt nach vorne markieren, wie On-Chain-Liquidität koordiniert und belohnt wird.