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[Tasa de interés de mercado por debajo del 3%: ¿Realmente es necesario que el empleo reduzca las tasas de interés?]
Las expectativas de recortes de tasas de interés en septiembre se han reavivado.
En respuesta a los débiles indicadores de empleo, la curva a futuro se hundió nuevamente al nivel del 3%.
Sin embargo, si se trabaja hacia atrás desde las expectativas de inflación basadas en los TIPS (2,5-2,75%),
El autor cree que la tasa de interés neutral es del 3,5-3,75%.
En otras palabras, el mercado ya ha descontado la flexibilización más allá de la neutralidad.


7 ago 2025
Los datos de empleo débiles empujaron la curva a futuro de vuelta al 3%, con el mercado ahora esperando el próximo recorte de tasas en septiembre. Con la curva de TIPS break-even estable en el rango del 2.50-2.75%, en mi opinión, una política neutral estaría alrededor del 3.50-3.75%. Eso significa que el mercado espera que la Fed supere lo neutral y entre en la zona acomodaticia.
Si bien una política neutral parece razonable, no estoy tan seguro de la necesidad de una postura acomodaticia. Según el gráfico a continuación, la situación del empleo parece estar bastante equilibrada en términos de la oferta de mano de obra y la demanda de la misma. Tanto la demanda de mano de obra excesiva de JOLTS como la tasa de desempleo U3 (en relación con la tasa natural de empleo) están en cero, lo que no es ni caliente ni frío. Sí, la tendencia es a la baja, pero estaba demasiado alta para empezar, tras la escasez de mano de obra durante el COVID. Para que la curva a futuro tenga razón, el mercado laboral tendrá que seguir debilitándose desde aquí.


Pero, ¿es la economía lo suficientemente débil como para justificar la flexibilización?
La atención se centra en el "equilibrio del empleo".
- Demanda de exceso de trabajo basada en JOLTS
• La diferencia entre la tasa de desempleo U3 y la tasa de desempleo natural (NAIRU).
Ambos indicadores rondan el ±0% y no hay sobrecalentamiento ni enfriamiento.

La tendencia ciertamente está disminuyendo, pero esta es una "normalización" de la presión laboral causada por la pandemia de coronavirus.
El autor cree que "una postura neutral es suficiente y no es necesaria ninguna relajación".
La diferencia de temperatura con el mercado puede ampliarse aún más dependiendo de las tendencias futuras del empleo.
まとめ:
・El mercado está valorando tasas de interés por debajo del 3% = política acomodaticia
・Sin embargo, el mercado laboral está equilibrado sin "excesos ni deficiencias"
・Es probable que la Fed mantenga una postura más cautelosa que las expectativas del mercado.
La clave para el "próximo movimiento" sigue siendo los datos de empleo.
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