Quelques réflexions personnelles : Il y a quelques années, lorsque je pensais qu'une récession était assez probable, j'examinais les taux de changement de tous les indicateurs utilisés par le NBER pour dater les récessions officielles. Beaucoup de ces indicateurs semblaient assez mauvais en 2022 et 2023 en termes de taux de changement par rapport aux cycles passés, et ils semblaient presque fractalement identiques à une récession typique, ou du moins se diriger dans cette direction. J'ai été très vocal à propos de ces constatations, j'ai posté beaucoup de graphiques et participé à des espaces, et bien que j'aie toujours dit que c'était une haute *probabilité*, il y a eu des moments où je pensais que nous étions à la veille d'une récession. Mais ce résultat ne s'est heureusement jamais manifesté. J'ai sous-estimé le côté fiscal de l'équation et n'ai pas pris en compte la solidité des bilans des ménages, ce qui est à retenir. La situation Covid a littéralement brisé tous les graphiques - ils ressemblent tous à un grand tremblement de tapis. Et alors que les choses se stabilisaient à des taux de changement plus normaux, cela me semblait être un grand ralentissement à bien des égards. Et certaines de ces observations étaient vraies, comme le crédit et la croissance de l'emploi étant parmi les taux les plus bas que nous ayons jamais vus. Mais cela n'a pas conduit à une contraction de la croissance économique en partie parce que les bilans des ménages restent solides et que les détenteurs d'actifs sont soutenus par un effet de richesse persistant et des revenus d'intérêts. J'ai beaucoup appris depuis. Beaucoup de gens pensent que je suis définitivement baissier sur tout, ce qui n'a jamais été vrai, mais je n'ai pas toujours exprimé ces opinions aussi fortement que j'ai exprimé les risques. C'est un point à développer. Au cours des deux dernières années, je suppose que j'ai juste appris à garder la distribution des résultats dans ma tête un peu plus large que je ne le faisais plus tôt dans le cycle. Et je n'ai pas été aussi à l'aise de partager mes pensées de l'époque jusqu'à maintenant pour plusieurs raisons. Je vais réfléchir à comment mieux faire cela à l'avenir car je sais que certaines personnes ont apprécié mon point de vue. Quoi qu'il en soit, c'est ce que j'avais à dire.

Je pense que le graphique de Bitcoin a encore l'air bien structurellement et je suppose qu'il atteindra un nouveau sommet parce que les actions ont atteint de nouveaux sommets. Cependant, je pense que beaucoup de gens sont peut-être trop excités par ce qu'ils pensent être sur le point de se produire. Je n'ai pas d'opinion forte, mais cela ne me surprendrait pas s'il y avait juste une autre jambe de taille similaire à la hausse, puis une autre période de consolidation, ou peut-être que c'est le sommet. Je ne pense pas que le BTC soit sur le point d'atteindre 400K ou quelque chose comme ça. Si c'est le cas, j'ouvrirai une belle bouteille de vin avec ma femme. J'ai aussi des frissons à l'idée de ce qui pourrait être les catalyseurs d'un mouvement de cette taille après le marché haussier que nous avons déjà eu, donc c'est délicat.

Paul Volcker : "Il n'y avait aucune raison pour que je croie que d'autres mesures de resserrement ne pouvaient pas être prises quand et si j'étais prêt à les défendre. Mais la presse et le marché ne le voyaient pas de cette façon. Pour eux, le vote partagé signifiait hésitation et laissait l'impression que ce serait le dernier mouvement du conseil pour resserrer la monnaie. L'ensemble de la manœuvre était donc contre-productif en semblant envoyer un message que l'inflation ne pouvait pas être, ou ne serait pas, traitée de manière très forte. Cela m'a beaucoup marqué car c'était une confirmation supplémentaire de ce que j'avais longtemps ressenti. Après des années d'efforts infructueux ou prématurément interrompus pour traiter l'inflation, les marchés avaient développé un haut degré de cynisme quant à la volonté de ce qu'ils rejetaient comme 'Washington' en général, ou de la Réserve fédérale en particulier, de rester ferme. Dans le jargon du marché, nous semblions toujours être 'à la traîne', réagissant trop lentement et trop légèrement seulement après que les preuves étaient abondamment claires, ce qui, par définition, était trop tard." -de "Changing Fortunes"