Kết quả Q3 của MicroStrategy vượt trội: lợi nhuận ròng 2,8 tỷ USD, EPS 8,43 USD, nhưng cổ phiếu lại giảm. Ngược lại với dự đoán: BTC không chỉ là một cược; nó là một cỗ máy sinh lợi. MSTR nắm giữ 640K BTC (3% nguồn cung), trị giá 73 tỷ USD. Lợi nhuận hoạt động đạt 3,9 tỷ USD, tăng mạnh so với năm trước, nhờ vào lợi nhuận từ BTC và các đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi mới (18 tỷ USD từ đầu năm đến nay). Doanh thu phần mềm? Bằng phẳng ở mức 130 triệu USD, BTC chiếm 99% giá trị. Sự pha loãng từ các đợt phát hành đã gây ra sự giảm giá, mặc dù lợi suất BTC từ đầu năm đến nay là 26%. Thông tin quan trọng: Tiền thông minh nhận ra lợi thế của MSTR, BTC trên mỗi cổ phiếu tăng 20% lên 41K satoshis, như một cách chơi kho bạc có đòn bẩy giữa các đối thủ. Chất xúc tác sắp tới? Khả năng được đưa vào chỉ số S&P 500 vào tháng 12 năm 2025. Nếu BTC đạt 150K USD (theo hướng dẫn), lợi nhuận hoạt động 34 tỷ USD đang chờ đợi. Hay sự pha loãng sẽ giới hạn điều đó? Chúng tôi đã là những người bi quan lớn nhất kể từ tháng 5, cổ phiếu đã giảm từ 410 USD xuống 280 USD. Nhưng không còn bi quan nữa, vì NAV đã hoàn toàn bị xẹp, đúng như chúng tôi đã dự đoán. Đoán xem, hiệu suất tương đối của MSTR so với BTC đã cung cấp manh mối khi cổ phiếu sắp sụp đổ. Chỉ số này vẫn chưa quay đầu, nhưng chúng tôi đang gần kề. Bạn nghĩ gì về MSTR?

Mọi người trong crypto vẫn chỉ vào các biểu đồ thanh khoản như thể chúng giải thích mọi thứ. Chà, tôi chưa thấy biểu đồ này được đăng trong hai tháng qua — và có lý do. Vâng, thanh khoản quan trọng. Nhưng chu kỳ này đã làm rõ một điều: Bitcoin không phản ứng với thanh khoản vĩ mô — nó đang phản hồi với các dòng chảy thực tế. Đó là lý do tại sao chúng tôi phân tích chúng mỗi tuần; không có dòng chảy, sẽ không có chuyển động theo hướng nào trong Bitcoin — và hầu hết mọi người đều quan tâm đến điều đó. Vào cuối năm 2024, cung tiền toàn cầu đã tăng… nhưng Bitcoin đã dừng lại. Cũng giống như vậy vào tháng Tư. Cũng giống như vậy gần đây. Không phải là một thất bại vĩ mô. Không phải là một mô hình bị hỏng. Chỉ là cá voi hấp thụ + cá voi khổng lồ phân phối trong khi dòng tiền ETF tạm thời bị ngưng trệ xung quanh các vấn đề thuế quan và tiêu chuẩn đất hiếm. Khi nhu cầu ETF trở lại sau dữ liệu PCE, Bitcoin đã phục hồi. Không có điều gì bí ẩn — chỉ là cơ chế dòng vốn. Không phải cung tiền, như nhiều người đã cố gắng tuyên bố, điều đó KHÔNG phải là "chén thánh cho mọi thứ." Nó không đơn giản như vậy. Thanh khoản tạo ra sân khấu. Dòng chảy viết kịch bản. Khoảnh khắc cả hai đồng bộ, chuyển động sẽ rất mạnh mẽ — và hầu hết sẽ nói “không ai thấy điều đó đến.” Vậy tại sao Bitcoin lại dừng lại mặc dù "chén thánh của thanh khoản toàn cầu đang tăng"? Bởi vì các dòng chảy không chạm vào Bitcoin, và không có sự trì hoãn kỳ diệu 13 tuần. Chúng ta sống trong một thế giới chuyển động nhanh, và các nhà giao dịch phải theo dõi các dòng chảy thực tế, không phải dữ liệu "thanh khoản" giả thuyết. Thú vị để nghe những quan điểm khác: 📉 Bạn vẫn nghĩ rằng thanh khoản vĩ mô điều khiển Bitcoin theo thời gian thực không? hay 📊 Chu kỳ này đang chứng minh rằng dòng chảy > mô hình độ trễ thanh khoản? Hãy để lại một suy nghĩ bên dưới — luôn quan tâm đến cách các chuyên gia khác đang đọc thị trường này.

Bitcoin: Mọi người thấy sự hợp nhất — Ít người thấy bức tường băng đang nứt Bitcoin trông có vẻ bình tĩnh trên bề mặt — nhưng dữ liệu lại nói điều gì đó rất khác. Dưới hành động giá đi ngang này, những người nắm giữ lâu dài đang âm thầm phân phối trong khi dòng tiền từ các tổ chức do dự, tạo ra một sự cân bằng mong manh mà hiếm khi kéo dài. Một sự thay đổi nhẹ trong nhu cầu ETF, sức mạnh của đồng đô la, hoặc giọng điệu của Fed có thể quyết định xem điều này sẽ giải quyết thành một cú siết lên cao hay một cú phá xuống thấp — và ngay bây giờ, cả hai lực lượng đang va chạm ở một mức độ quan trọng. Các tín hiệu trên chuỗi thường di chuyển với tốc độ băng đã bắt đầu thay đổi hướng, gợi ý về một sự chuyển biến cấu trúc sâu hơn. Hầu hết các nhà đầu tư đang theo dõi các tiêu đề; tiền thông minh đang theo dõi ngưỡng mà Bitcoin không thể để mất. Nhìn thoáng qua, Bitcoin trông có vẻ yên tĩnh — gần như bị kẹt. Nhưng dưới bề mặt, một sự chuyển giao khổng lồ đang diễn ra: những người tiên phong phân phối, vốn mới hấp thụ, với dòng tiền gần như cân bằng đủ để kiềm chế sự biến động. Khi một bên cuối cùng lùi lại, sự mất cân bằng có thể kích hoạt một động thái quyết định. Trong khi nhiều người nắm giữ Bitcoin mới hơn, những người đã tham gia vào chu kỳ này hoặc chu kỳ trước, ủng hộ các chiến lược mua và giữ đơn giản hoặc trung bình chi phí đô la, những người kỳ cựu thực sự hoạt động khác. Các chuyên gia đã sống sót qua nhiều chu kỳ không dựa vào khẩu hiệu; họ theo dõi các tín hiệu trên chuỗi. Và những tín hiệu đó đang thay đổi theo những cách không nên bị bỏ qua — như chúng tôi đã phác thảo trong báo cáo của mình: