$BTBT 正在路演其 AI 基础设施子公司 White Fiber (WYFI) 的 IPO，计划在本周以免税交易的方式剥离约 20% 的股份。 $WYFI 是一个技术驱动的数据中心平台，专注于私有云和安全的 AI 工作负载。虽然规模较小，但在 IPO 后可能成为公共市场上最便宜和最被忽视的 AI 基础设施资产之一。 虽然在启动时不是 REIT，但 WYFI 在结构上已预先设置为随着时间的推移选择 REIT 状态。这为未来提供了税收高效的现金流、进入真实资产资本市场的机会以及 REIT 风格的估值倍数。该策略表明了对长期基础设施的关注，而不是短周期的计算： 这不是一个 GPU 交易。WYFI 专注于 AI 基础设施的房地产、电力和带宽层： > 改造后的城市边缘数据中心 > 快速的租赁执行（2 个月对比超大规模数据中心的 9 到 12 个月） > 7 年客户合同 > 来自加拿大皇家银行的 5.25% 债务（对比 10% 到 11% 的 GPU 融资） 旗舰 99MW 站点已经签署了价值 2.3 亿美元的意向书，合同期为 7 年，还有六个其他方表示了兴趣。该设施可以扩展到 200MW，并得到了 7 到 9 个地点的 1.3GW 更大管道的支持。 📊 估值快照： > IPO 中点股权价值：5.58 亿美元 > 估计债务能力：5 亿美元 > 隐含企业价值：约 10.5 亿美元 > 收入：每个关键 MW 每年 200 万美元，高于 CORZ（145 万美元）或 APLD（185 万美元） > 2026E EBITDA 倍数：8.5 到 9.0 倍 相比之下，CRWV 收购 CORZ 隐含的估值约为 14 倍 EBITDA，即使在更长的交付时间和每个部署 MW 较低的收入情况下。WYFI 处于早期阶段且规模较小，可能受益于更高的单位经济和建设灵活性。如果执行顺利，目前的估值可能会显著重新评估，达到同类倍数的 60% 到 70% 的上行空间。 一个更大的机会在于管道转化。如果 WYFI 到 2026 年以当前价格实现 300MW 的货币化，这意味着每年 6 亿美元的收入潜力，未考虑增值或附加服务。 WYFI 的资本策略强调基础设施优先的部署，而不是硬件所有权。它正在避免高成本的 GPU 租赁，而是利用其房地产足迹、公用事业定位和低成本债务的获取。 也就是说，执行和资本结构将是关键。BTBT 历来依赖股权发行来资助增长。投资者希望看到 WYFI 能够利用机构债务、主要客户的预承诺和项目级融资的组合进行扩展，而不是继续稀释。RBC 设施是一个强有力的信号，但需要持续的纪律来维护股东价值。 如果 WYFI 能够交付，它提供了一种差异化的方式来获得对 AI 基础设施建设的曝光：不再追逐计算，而是通过安全、可扩展、资本高效的基础设施来实现它。