沉默政变的致命缺陷 财政部刚刚将美国的38万亿美元债务转移到加密货币波动性上。没有人告诉你。 这是国际清算银行在2025年5月发现的，埋藏在工作论文1270中的内容： 当稳定币增长时，财政收益率每35亿美元的流入下降2个基点。 当稳定币收缩时，收益率飙升6到8个基点。 这个比例并不对称。流出对市场的打击是流入的三倍。 《天才法案》于2025年7月18日签署，要求稳定币发行者的储备仅持有国债。Tether目前单独持有1350亿美元的美国政府债务。这创造了在扩张期间抑制借贷成本的被动需求。 2025年11月迎来了26个月以来的首次逆转。市场总值下降了45亿美元。三天前，标准普尔将Tether的稳定性评级降至最低，理由是其24%的高风险储备中包括的比特币现在超过了公司的全部超额抵押缓冲。 这个算式是毁灭性的。 在当前规模下，20%的稳定币收缩迫使600亿美元的国债清算。在3倍的凸性下，收益率飙升60个基点。面对38万亿美元的债务，每个基点每年成本为38亿美元。 总损失：每年利息支出增加2280亿美元。这是由于单个季度的加密货币流出导致的债务服务费用增加22%。 战略比特币储备没有提供任何对冲。326,000 BTC的后扣押持有量仅覆盖联邦债务的0.078%。当加密货币崩溃时，该储备在需要保护时失去价值。 政府在1月禁止了CBDC。鲍威尔确认在他任期内不会有数字美元。然而，这种架构所造成的危机恰恰为美联储重新主张控制权提供了最有力的论据。 财政部建立了一个没有倒档的需求引擎。 引擎刚刚换挡。​​​​​​​​​​​​​​​​ ...