Мы обсудим это на @ForwardGuidance завтра, но вот мое мнение по поводу FOMC. Пауэлл, похоже, играл в политические игры / позировал / прикрывался вокруг декабрьской формулировки, возможно, чтобы донести до администрации необходимость открытия правительства. Это почти выглядело как угроза, что если не будет данных (из-за продолжающейся приостановки работы правительства), то не будет и декабрьского снижения, и рынок на мгновение был сбит с толку этой неопределенностью. Немедленная реакция была понятна, учитывая, что довольно необычно слышать, как Пауэлл так конкретно комментирует рыночные цены, так как он всегда воздерживается от этого и подчеркивает, что не будет комментировать рыночные цены. Что вы из этого извлечете, зависит от вас, но, кроме того, я считаю, что рынок мог быть удивлен тем, что, как я считаю, является неправильной реакцией ФРС на приостановку работы правительства. Нет сценария, при котором экономика становится сильнее из-за приостановки, и если они подчеркивают продолжающиеся риски снижения на рынке труда, то нет серьезных оснований отклоняться от их сентябрьского графика. В конечном итоге я думаю, что они откроют правительство в ближайшие несколько недель, так что данные будут, и, вероятно, они покажут снижение инфляции в течение следующих нескольких месяцев, а рынок труда продолжит ослабевать, и Трамп заключает сделки, которые, вероятно, снизят тарифы, что также принесет ему очки у FOMC. В целом, я думаю, что декабрьское снижение все еще весьма вероятно. Кроме того, всего неделю или две назад рынок не ожидал, что QT закончится так скоро, а сегодня Пауэлл даже обсудил следующий шаг в этом процессе — возвращение к росту баланса. Эти события определенно положительно влияют на ликвидность, даже несмотря на то, что реинвестирование MBS и будущие покупки будут полностью или преимущественно в виде казначейских векселей. В конечном итоге Казначейство решит состав своего долгового выпуска и использовало ATI для поддержки рынков на протяжении нескольких лет. Если ФРС купит больше векселей, а Казначейство будет больше выпускать векселей по сравнению с долгосрочными облигациями, это фактически окажет такой же эффект, как QE, убирая длительность облигаций с рынка. Срок полномочий Пауэлла в качестве председателя заканчивается через 6 месяцев, и его преемник будет известен даже раньше, создавая ситуацию теневого председателя ФРС. Всем и рынку ясно, что новый председатель будет дружелюбен к и поможет осуществить повестку администрации. Учитывая все вышесказанное, мне трудно представить медвежью позицию по рисковым активам на основе динамики ликвидности, так как все признаки указывают на продолжение поддержки рынков.