Дослідження волатильності та екстремальних хвостів #bitcoin. Початок нитки... 1/ Основні моменти: 1. Як видно нижче, і дещо очевидно сьогодні, волатильність біткоїна знизилася. 2. Біткойн консолідувався у 84% випадків, що перевищує емпіричні 70%, наведені у фінансовій літературі. 3. Дні екстремальної волатильності біткойнів, схоже, з часом зменшилися. 4. Ґрунтуючись виключно на зафіксованій волатильності, в історії біткоїна було два надзвичайно катастрофічні дні. В які дні? Відповідь знаходиться в кінці цієї теми. Перший графік нижче показує кожен окремий торговий день у контексті того, наскільки волатильним є він відносно 1 до 4 стандартних відхилень (так званих одиниць сигма). Давайте зануримося в...

2. На сьогоднішній день ціна біткойна «консолідувалася», або торгувалася нижче 1 стандартного відхилення прибутковості, у 84% випадків. Цей показник є високим показником у порівнянні зі звичайними 68%, які спостерігаються в даному активі (за даними Mandelbrot et al, "The (Mis)Behavior of Markets"). Дні екстремальної волатильності вище 4 стандартних відхилень траплялися лише в 0,4% випадків.

Однак, незважаючи на те, що екстремальні хвости рідкісні, вони можуть бути катастрофічними для портфеля або позиції з кредитним плечем, тому слід мати їх на увазі. 3. Хороші новини: катастрофічні події (червоним нижче), схоже, з часом стали менш частими, причому останніми двома зафіксованими були крах COVID на початку 2020 року та дні капітуляції перед крахом FTX у середині 2022 року. Загалом біткоїн зафіксував наразі 11 «катастрофічних» днів.

4. Ще один спосіб поглянути на катастрофічний ризик – це виміряти час торгівлі біткойном. Торговий час, на відміну від годинникового часу, який ми зазвичай використовуємо (який додає одиниці часу лінійно), зважує час, «прискорюючись», коли волатильність висока, і «сповільнюючи», коли волатильність низька. Для контексту, годинниковий час біткойна, або ринковий вік, становить близько 15 років. Однак його торговий час становить лише 7 років. Це має сенс, враховуючи, що біткоїн витрачає торги нижче 1 стандартного відхилення у 84% випадків. На графіку нижче ми бачимо, що торговий час вибухнув у двох випадках (у 75 разів, кратних до лінійного!): перший збій у роботі Mt. Gox у квітні 2013 року та крах COVID-19 у березні 2020 року.

Хоча екстремальна волатильність є і залишиться невід'ємною частиною біткойна та всіх ринків, ми приємно здивовані здатністю біткойна подолати свої (дуже) погані дні та консолідуватися у власний актив інституційного рівня. ФІН.