$BTBT sta presentando l'IPO della sua sussidiaria di infrastruttura AI, White Fiber (WYFI), di cui prevede di scorporare ~20% questa settimana in una transazione senza tasse. $WYFI è una piattaforma di data center abilitata dalla tecnologia che mira a carichi di lavoro privati nel cloud e sicuri per l'AI. È piccola, ma dopo l'IPO potrebbe essere uno degli asset di infrastruttura AI più economici e trascurati nei mercati pubblici. Anche se non è un REIT al lancio, WYFI è stata strutturalmente predisposta per eleggere lo status di REIT nel tempo. Questo offre un potenziale futuro per flussi di cassa fiscalmente efficienti, accesso ai mercati di capitale degli asset reali e multipli di valutazione in stile REIT. La strategia segnala un focus su infrastrutture a lungo termine piuttosto che su cicli brevi di calcolo: Non si tratta di un'operazione GPU. WYFI è focalizzata sul layer immobiliare, energetico e di larghezza di banda dell'infrastruttura AI: >Data center retrofittati in aree urbane >Esecuzione rapida di costruzione per locazione (2 mesi contro 9-12 per gli hyperscalers) >Contratti con i clienti di 7 anni >5,25% di debito dalla Royal Bank of Canada (contro il 10-11 percento del finanziamento GPU) Il sito principale da 99MW ha già un LOI firmato del valore di 230 milioni di dollari su 7 anni, con sei ulteriori controparti che esprimono interesse. Quella struttura può scalare fino a 200MW ed è supportata da un pipeline più ampia di 1,3GW in 7-9 località. 📊 Panoramica della valutazione: >Valore azionario medio dell'IPO: 558 milioni di dollari >Capacità di debito stimata: 500 milioni di dollari >Valore aziendale implicito: ~1,05 miliardi di dollari >Entrate: 2 milioni di dollari per MW critico all'anno, superiore a CORZ (1,45M) o APLD (1,85M) >Multiplo EBITDA 2026E: 8,5-9,0x Al contrario, l'acquisizione di CORZ da parte di CRWV implica una valutazione di ~14x EBITDA, anche con tempi di attesa più lunghi e minori entrate per MW distribuito. WYFI è in una fase iniziale e più piccola, e potrebbe beneficiare di economie di scala più elevate e agilità nella costruzione. Se l'esecuzione procede, la valutazione attuale potrebbe rivedere significativamente, con un potenziale di aumento del 60-70% solo per raggiungere multipli a livello di pari. Un'opportunità ancora più grande risiede nella conversione del pipeline. Se WYFI monetizza anche 300MW entro il 2026 ai prezzi attuali, ciò implica un potenziale di entrate annuali di 600 milioni di dollari, prima degli aumenti o dei servizi accessori. La strategia di capitale di WYFI enfatizza il dispiegamento prioritario delle infrastrutture rispetto alla proprietà hardware. Sta evitando locazioni GPU ad alto costo e invece sfruttando la sua presenza immobiliare, la posizione nei servizi pubblici e l'accesso a debito a basso costo. Detto ciò, l'esecuzione e la struttura del capitale saranno fondamentali. BTBT ha storicamente fatto affidamento sull'emissione di azioni per finanziare la crescita. Gli investitori vorranno vedere che WYFI può scalare utilizzando un mix di debito istituzionale, pre-impegni di clienti ancorati e finanziamenti a livello di progetto, piuttosto che una continua diluizione. La struttura RBC è un forte segnale, ma sarà necessaria una disciplina sostenuta per preservare il valore per gli azionisti. Se WYFI può consegnare, offre un modo differenziato per ottenere esposizione all'espansione dell'infrastruttura AI: meno incentrato sulla ricerca del calcolo, e più sull'abilitarlo attraverso un'infrastruttura sicura, scalabile ed efficiente in termini di capitale.