$BTBT 正在為其 AI 基礎設施子公司 White Fiber (WYFI) 進行 IPO 路演，計劃在本週以免稅交易的方式分拆約 20% 的股份。 $WYFI 是一個技術驅動的數據中心平台，專注於私有雲和安全的 AI 工作負載。它雖然規模較小，但在 IPO 後可能成為公共市場上最便宜且最被忽視的 AI 基礎設施資產之一。 雖然在啟動時不是 REIT，但 WYFI 在結構上已經預先設計為隨著時間的推移選擇 REIT 狀態。這為未來提供了稅收效率的現金流、進入實體資本市場的機會以及 REIT 風格的估值倍數。這一策略表明了對長期基礎設施的關注，而不是短期計算： 這不是一筆 GPU 交易。WYFI 專注於 AI 基礎設施的房地產、電力和帶寬層： > 改造過的城市邊緣數據中心 > 快速的建設租賃執行（2 個月對比超大規模供應商的 9 到 12 個月） > 7 年的客戶合同 > 來自加拿大皇家銀行的 5.25% 債務（對比 10% 到 11% 的 GPU 融資） 旗艦 99MW 的場地已簽署價值 2.3 億美元的意向書，為期 7 年，還有六個其他方表達了興趣。該設施可以擴展到 200MW，並由 7 到 9 個地點的 1.3GW 更大管道支持。 📊 估值快照： > IPO 中點股權價值：5.58 億美元 > 預估債務能力：5 億美元 > 隱含企業價值：~10.5 億美元 > 收入：每個關鍵 MW 每年 200 萬美元，高於 CORZ（145 萬美元）或 APLD（185 萬美元） > 2026E EBITDA 倍數：8.5 到 9.0 倍 相比之下，CRWV 收購 CORZ 隱含的估值約為 14 倍 EBITDA，即使在更長的交付時間和每個部署 MW 的收入較低的情況下。WYFI 處於早期階段且規模較小，可能受益於更高的單位經濟學和建設靈活性。如果執行跟上，當前的估值可能會顯著重新評價，僅為達到同業水平的倍數就有 60% 到 70% 的上行空間。 更大的機會在於管道轉換。如果 WYFI 到 2026 年以當前價格實現 300MW 的貨幣化，這意味著每年 6 億美元的收入潛力，還不包括增長或附加服務。 WYFI 的資本策略強調基礎設施優先的部署，而不是硬件擁有權。它正在避免高成本的 GPU 租賃，而是利用其房地產足跡、公用事業定位和低成本債務的獲取。 也就是說，執行和資本結構將是關鍵。BTBT 歷來依賴股權發行來資助增長。投資者希望看到 WYFI 能夠利用機構債務、主要客戶的預承諾和項目級融資的組合來擴展，而不是持續稀釋。RBC 設施是一個強有力的信號，但需要持續的紀律來保護股東價值。 如果 WYFI 能夠交付，它提供了一種獨特的方式來獲得對 AI 基礎設施建設的曝光：不再是追逐計算，而是通過安全、可擴展、資本高效的基礎設施來促進它。