#Bitcoin ciclo de touros acabou – aqui está o porquê. Há um conceito em dados on-chain chamado Realized Cap. Funciona assim: quando o BTC entra em uma carteira blockchain, é considerado uma "compra" e, quando sai, é tratado como uma "venda". Usando esta ideia, podemos estimar uma base de custo médio para cada carteira. Multiplique isso pela quantidade de BTC detido, e você obtém o total de Cap Realizado. É muitas vezes visto como o capital total que entrou no mercado Bitcoin através da atividade on-chain real. A capitalização de mercado baseia-se no último preço negociado nas bolsas. Muitas pessoas não entendem este conceito. Quando alguém compra apenas $10 em BTC, a capitalização de mercado não aumenta em apenas $10. Em vez disso, os preços são determinados pelo equilíbrio entre a pressão de compra e venda no livro de ordens. Quando a pressão de venda é baixa, mesmo uma pequena compra pode elevar significativamente o preço – e, portanto, o valor de mercado. $MSTR aproveitou isso. Ao emitir títulos conversíveis e usar os lucros para comprar BTC, o valor em papel de suas participações cresceu muito mais do que o capital real que eles implantaram. Mas quando a pressão de venda é alta, mesmo grandes compras não conseguem mover o preço. Há simplesmente demasiados vendedores. Por exemplo, quando o Bitcoin estava sendo negociado perto de US$ 100 mil, o mercado viu grandes volumes, mas o preço mal se moveu. Então, como podemos saber se é provável que a capitalização de mercado aumente em relação ao capital investido? O Realized Cap mostra quanto dinheiro real está entrando no mercado, enquanto o Market Cap reflete como o preço está reagindo. Se o Realized Cap está crescendo, mas o Market Cap está estagnado ou caindo, isso significa que o capital está fluindo, mas os preços não estão subindo – um sinal clássico de baixa. Por outro lado, se o Realized Cap estiver estável enquanto o Market Cap estiver subindo, isso sugere que mesmo uma pequena quantidade de capital novo está elevando os preços – um sinal de alta. Neste momento, estamos vendo o primeiro – o capital está entrando no mercado, mas os preços não estão respondendo. Isso é típico de um mercado em baixa. Algumas pessoas argumentam que os dados on-chain têm limitações na captura de todos os fluxos de capital, mas, na realidade, a maioria dos principais fluxos são refletidos on-chain – sejam depósitos e saques em bolsa, atividade de carteira de custódia ou transações relacionadas a ETF. Resumindo: quando o pequeno capital eleva os preços, é um mercado em alta. Quando nem mesmo o grande capital consegue empurrar os preços para cima, é um urso. Os dados atuais apontam claramente para esta última. A pressão de venda pode diminuir a qualquer momento, mas, historicamente, as reversões reais levam pelo menos seis meses – portanto, um rali de curto prazo parece improvável.