#Bitcoin tjurcykel är över - här är varför. Det finns ett koncept inom on-chain-data som kallas Realized Cap. Det fungerar så här: när BTC kommer in i en blockchain-plånbok anses det vara ett "köp" och när det lämnar behandlas det som en "försäljning". Med hjälp av denna idé kan vi uppskatta en genomsnittlig kostnadsbas för varje plånbok. Multiplicera det med mängden BTC som innehas och du får det totala realiserade taket. Det ses ofta som det totala kapitalet som har kommit in på Bitcoin-marknaden genom faktisk aktivitet på kedjan. Marknadsvärde baseras på det senast handlade priset på börser. Många människor missförstår detta koncept. När någon köper BTC till ett värde av bara 10 dollar ökar inte marknadsvärdet med bara 10 dollar. Istället bestäms priserna av balansen mellan köp- och säljtryck i orderboken. När säljtrycket är lågt kan även ett litet köp pressa priset – och därmed marknadsvärdet – betydligt högre. $MSTR utnyttjade detta. Genom att ge ut konvertibla obligationer och använda intäkterna för att köpa BTC växte pappersvärdet på deras innehav mycket mer än det faktiska kapitalet de investerade. Men när säljtrycket är högt misslyckas även stora köp med att flytta priset. Det finns helt enkelt för många säljare. Till exempel, när Bitcoin handlades nära $100K, såg marknaden enorma volymer, men priset rörde sig knappt. Så hur kan vi avgöra om marknadsvärdet sannolikt kommer att stiga i förhållande till det investerade kapitalet? Realiserad Cap visar hur mycket faktiska pengar som kommer in på marknaden, medan Marknadsvärde återspeglar hur priset reagerar. Om Realized Cap växer men Market Cap stagnerar eller faller, betyder det att kapital flödar in, men att priserna inte stiger – en klassisk baisseartad signal. Å andra sidan, om Realized Cap är platt medan Market Cap stiger, tyder det på att även en liten mängd nytt kapital driver priserna högre – ett hausseartat tecken. Just nu ser vi det förstnämnda – kapital kommer in på marknaden, men priserna svarar inte. Det är typiskt för en björnmarknad. Vissa hävdar att on-chain-data har begränsningar när det gäller att fånga alla kapitalflöden, men i verkligheten återspeglas de flesta större flöden på kedjan – oavsett om det är insättningar och uttag på börser, depåplånboksaktivitet eller ETF-relaterade transaktioner. Kort sagt: när litet kapital driver upp priserna är det en tjurmarknad. När inte ens stort kapital kan pressa priserna uppåt är det en björn. Aktuella uppgifter pekar tydligt på det senare. Säljtrycket kan lätta när som helst, men historiskt sett tar reala vändningar minst sex månader – så ett kortsiktigt rally verkar osannolikt.