Các giao thức Layer-1 ( $ETH, $SOL, v.v.) là nền tảng của crypto, nhưng liệu chúng có xứng đáng với vốn hóa thị trường khổng lồ của mình không? Hãy cùng bàn về lý do tại sao những token này có thể bị thổi phồng quá mức, bị hiểu sai, hoặc có thể… cả hai. 🧵

Hãy nhớ rằng, để một thứ có giá trị, nó phải có giá trị tài chính, tiện ích hoặc giá trị xã hội.

Tỷ lệ P/E lịch sử của S&P 500 là 16x, trong khi hiện tại gần 24x. Các giao thức Layer 1 giao dịch gần 100-200x phí đã kiếm được.

ETH và SOL chắc chắn hữu ích, nhưng nhôm cũng vậy, mà không có giá trị cao. Sự hữu ích của cả hai không cộng lại thành nhiều giá trị.

Điều đó để lại giá trị xã hội. Có phải tham gia vào những mạng lưới này là điều tuyệt vời không? Có thể cách đây 5 năm, nhưng bây giờ mỗi dự án crypto đều có Layer 1 riêng của nó, và giá trị đó phần lớn đã biến mất. Tuy nhiên, phần lớn giá trị của một giao thức hợp đồng thông minh Layer-1 đến từ giá trị xã hội.

Hãy phân tích nó 👇 - $ETH kiếm được khoảng ~$2.4B phí hàng năm - Với tỷ lệ P/E 25x, đó là khoảng ~$60B giá trị tài chính - Thêm khoảng ~$72B ETH nhàn rỗi được giữ để thanh toán phí gas Tổng cộng: khoảng ~$132B Tuy nhiên, ETH giao dịch ở mức khoảng ~$450B. Điều đó có nghĩa là khoảng ~$318B giá trị của nó là sự cường điệu xã hội thuần túy.

Câu chuyện tương tự cho $SOL: ~750 triệu đô la phí hàng năm = ~19 tỷ đô la giá trị tài chính ~340 triệu đô la sử dụng bù đắp gas - Nhưng vốn hóa thị trường là ~90 tỷ đô la Vì vậy, ~77% giá trị của SOL cũng đến từ giá trị xã hội.

Liệu ETH hoặc SOL có thể có giá trị cao hơn trong một tương lai nơi nó bảo đảm một nền kinh tế stablecoin trị giá 4 nghìn tỷ đô la? Có thể. Nhưng sau đó, chúng ta đang đặt cược vào sự an toàn, không phải vào việc "khai thác giá trị từ giao thức dày". Điều này đảo ngược giả thuyết cũ.

Blockchain không phải là vô giá trị. Nhưng phân tích khách quan cho thấy hầu hết các token L1 được định giá giống như meme hơn là cơ sở hạ tầng. Giá trị thực sự? Vẫn chưa xác định. Bài viết đầy đủ ở đây: