De P/E-ratio van de S&P 500 heeft net een 4-jarig hoogtepunt bereikt van 22,6x, maar hier is waarom de markt niet echt "overgewaardeerd" schreeuwt. De handeling van het vergelijken van de huidige multiples met hun 10-jaars gemiddelden is, naar onze mening, conceptueel flawed. Het gaat er impliciet van uit dat de winststructuur en het risicoprofiel van de index in de loop der jaren niet zijn veranderd - maar dat is duidelijk wel het geval, vooral gezien de verschuiving in de sectormix in de S&P in de loop van de tijd. Het enige dat de meeste van deze veranderende effecten het beste vastlegt, zijn de winstmarges. Het is duidelijk niet perfect in dat opzicht, maar het is een vrij intuïtieve manier om uit te leggen waarom de waarderingen van large-cap aandelen in de afgelopen jaren zijn gestegen. Dat gezegd hebbende, als je de huidige multiple van 22,6x vergelijkt met het 10-jaars gemiddelde, vergelijk je het ook met een periode waarin de marges gemiddeld ongeveer 12,25% waren. Op dit moment liggen ze dichter bij de 14%. Die context is belangrijk. 🧵 Draad