P/E коэффициент S&P 500 только что достиг четырехлетнего максимума в 22,6x, но вот почему рынок не кричит "переоценен". Сравнение сегодняшних мультипликаторов с их 10-летними средними, на наш взгляд, концептуально ошибочно. Это подразумевает, что структура доходов индекса и профиль риска не изменились за эти годы — но они явно изменились, особенно с учетом того, как сильно изменился секторный состав в S&P со временем. Единственное, что лучше всего отражает большинство этих изменяющихся эффектов, — это прибыльные маржи. Это, очевидно, не идеально в этом отношении, но это довольно интуитивный способ объяснить, почему оценки крупных компаний в последние годы увеличились. Тем не менее, если вы сравниваете сегодняшний мультипликатор 22,6x с 10-летним средним, вы также сравниваете его с периодом, когда маржи в среднем составляли около 12,25%. В настоящее время они ближе к 14%. Этот контекст имеет значение. 🧵 Тред