Vamos abordar isso no @ForwardGuidance amanhã, mas a minha opinião sobre o FOMC é a seguinte. Powell parecia estar jogando jogos políticos / posturando / se protegendo em relação à redação de dezembro, possivelmente para comunicar à administração que é necessário reabrir o governo. Quase soou como uma ameaça de que, se não houver dados (devido à contínua paralisação do governo), então não haverá corte em dezembro e o mercado foi brevemente desestabilizado por essa incerteza. A reação imediata fez sentido, dado que é bastante anormal ouvir Powell comentar sobre a precificação do mercado de forma tão específica, já que ele sempre se abstém de fazê-lo e enfatiza que não comentará sobre a precificação do mercado. O que você inferir disso depende de você, mas além disso, acredito que o mercado pode ter ficado surpreso com o que considero ser uma função de reação do Fed incorreta em relação à paralisação do governo. Não há cenário em que a economia seja mais forte por causa da paralisação e, se eles estão destacando riscos contínuos de baixa no mercado de trabalho, não há um grande argumento para se desviar do seu caminho traçado em setembro. No final, acho que eles reabrirão o governo nas próximas semanas, então haverá dados e é provável que mostrem a inflação caindo nos próximos meses e o mercado de trabalho continuando seu caminho de enfraquecimento, e Trump está fazendo acordos que provavelmente reduzirão tarifas, o que também lhe rende pontos positivos com o FOMC. No geral, acho que o corte em dezembro ainda é bastante provável. Além disso, apenas uma ou duas semanas atrás, o mercado não esperava que o QT terminasse tão cedo e hoje Powell foi tão longe a ponto de discutir o próximo passo nesse processo sendo um retorno ao crescimento do balanço patrimonial. Esses desenvolvimentos são definitivamente positivos para a liquidez, mesmo que o reinvestimento em MBS e futuras compras sejam todos ou predominantemente títulos do tesouro. No final, o Tesouro decidirá a composição de sua emissão de dívida e tem utilizado o ATI para apoiar os mercados por vários anos. Se o Fed comprar mais títulos do tesouro e o Tesouro direcionar mais emissões para títulos do tesouro em vez de obrigações de longa duração, isso tem o mesmo impacto que o QE removendo a duração dos títulos do mercado. O mandato de Powell como presidente termina em 6 meses e seu sucessor será conhecido ainda mais cedo, criando uma situação de presidente do Fed nas sombras. Permanece claro para todos e para o mercado que o novo presidente será amigável e ajudará a efetivar a agenda da administração. Dado tudo isso, é difícil para mim pintar um cenário de baixa para ativos de risco com base na dinâmica de liquidez, pois todos os sinais apontam para um contínuo ajuste para apoiar os mercados.

O dia do FOMC chegou, onde, como de costume, não aprenderemos nada novo com Powell. O fim do QT pelo Fed já foi vazado para os estrategistas dos grandes bancos e para o WSJ, eles vão cortar nas suas próximas duas reuniões para se manterem consistentes com o gráfico de pontos de setembro e as expectativas do mercado, e continuarão a priorizar o apoio ao crescimento enquanto evitam o reconhecimento público de que a sua meta de inflação subiu para ~3%. Avançando algumas horas, Trump estará alardeando sua reunião com Xi como a reunião mais bem-sucedida e importante que qualquer presidente dos EUA já teve. Haverá conversas sobre um grande acordo que agora pode fornecer certeza para as empresas e consumidores globalmente. Depois disso, o risco de eventos diminuirá significativamente até o final do ano. É extremamente difícil ter medo de um bicho-papão do mercado quando os rendimentos dos títulos corporativos estão em mínimas de 3,5 anos, as taxas de hipoteca estão em mínimas de 3 anos, o petróleo está em mínimas de 4,5 anos, o Fed está cortando em 4/5 reuniões consecutivas e encerrando o QT, o déficit fiscal ainda está correndo desenfreado e os incentivos do OBBA, além de outras medidas de estímulo em ano eleitoral, começam no próximo trimestre. Estes próximos trimestres provavelmente lembrarão a todos por que Trump ganhou seu apelido de President Pump.

Esta conversa foi uma das mais esclarecedoras que tive durante toda a semana na @blockworksDAS. Senti como se tivesse vários momentos de iluminação enquanto falava com @Matt_Hougan e você pode ver os nossos rostos iluminarem-se de excitação. @fejau_inc