Простий доказ того, що казначейські облігації, випущені в банкоматах, мають раціональний mNAV 1,0x: припустимо, що казначейство має 10 млн BTC і закупить на 11 млн BTC більше. При якому mNAV буде дорівнювати (або перевищувати) mNAV Yield? Відповідь одна: 1,0x і 0% BTC Yield. Якщо ви використовуєте будь-який вищий показник mNAV, прибутковість BTC буде недостатньою. Наприклад, якщо припустити 1,10x, неможливо, щоб було 10% прибутковості BTC. Недостатня кількість BTC. Тому було б нераціонально, щоб хтось платив 1,10х. Таким чином, при 10 млн BTC раціональний mNAV становить 1,0x. Тепер припустимо, що казначейство має 5 млн BTC і закупить ще 5 млн, щоб дістатися до 10 млн. (Ми знаємо, що при 10 млн mNAV має бути 1,0x). Отже: при якому mNAV буде дорівнювати (або перевищувати) mNAV, припускаючи, що цей mNAV тримається весь час, поки вони закуповують 5 млн BTC? Знову ж таки, відповідь одна: 1,0х. Тепер припустимо, що він має 2,5 млн BTC і дійде до 5 млн. І т.д., і т.д. Аж до 0 BTC. Іншими словами, якщо казначейство просто покладається на позитивний випуск mNAV та акцій для прибутковості BTC, немає раціонального обґрунтування для того, щоб воно мало позитивний mNAV. Це стосується будь-якої стратегії, яка покладається виключно на премію mNAV для отримання прибутку BTC: банкомати, конвертовані банкноти та варанти. Не дивно, враховуючи, що немає грошового потоку та фактичної генерованої вартості... але ІМХО це цікавий доказ тим не менш. ----------------------- Застереження тут було виділено жирним шрифтом: будь-яка стратегія, яка покладається виключно на mNAV premium. Якщо є грошовий потік (до якого потім звик BTC, чи ні), припущення не виконується. ...