El crvUSD de @CurveFinance es un pilar fundamental del ecosistema Curve, ampliamente utilizado en los mercados de casas de moneda y AMM. Con la introducción de @yieldbasis, ha dominado los flujos de crvUSD y generado volúmenes sustanciales, mientras ponía a prueba su durabilidad de anclaje. crvUSD desempeña un papel central en el sistema monetario de Curve, y sus supuestos de diseño están siendo puestos a prueba a medida que nuevas primitivas escalan. Analizamos cómo YieldBasis cambia la dinámica de oferta de crvUSD y qué significa esto para la estabilidad y el riesgo de los anclajes a medida que crecen los límites de crédito.

2 / Cómo se accede hoy a crvUSD • Acuñado a través de los mercados de ceca Curve • Comprado a través de mercados spot Con la introducción de YieldBasis (y en cierta medida de las bóvedas Resupply LlamaLend), se añadió un nuevo mecanismo.

4 / Cómo crvUSD defiende su paridad La estabilidad de crvUSD se basa principalmente en dos sistemas: • PegKeepers, que expanden la oferta por encima del anclaje y lo contraen por debajo del anclaje • Mercados de la moneda, donde la política monetaria ajusta los tipos para incentivar el comportamiento de restauración de anclaje Estos mecanismos están diseñados explícitamente para defender la clavija.

5 / Dónde encaja YieldBasis — y dónde no YieldBasis opera fuera de estos mecanismos. Su objetivo es mantener una exposición objetivo apalancada (por ejemplo, en pools de BTC) y mitigar el IL, no gestionar la anclaje de crvUSD. Como resultado, sus acciones a veces pueden ser de apoyo a las clavijas y otras veces desviarlas de las clavijas.

6 / Lo que analizamos Para evaluar el impacto de YieldBasis, analizamos los datos de la curva on-chain antes y después de su introducción, descomponiendo la actividad en: • Flujos PegKeeper • Acuñación, pagos y liquidaciones • Operaciones YieldBasis enrutadas a través de pools PegKeeper

7 / Hallazgos clave Durante los periodos estudiados: • Las ventas en base de rendimiento de crvUSD a través de pools PegKeeper a menudo se producían por debajo del valor vinculado y no eran favorables al vínculo • Las compras en base de rendimiento tendían a ser favorables a la relación con pegs Hasta ahora, los mecanismos de defensa de clavijas han absorbido estos flujos, sin observar una reducción sostenida.

8 / La escalada cambia el perfil de riesgo A medida que aumentaban los límites de crédito, los flujos observados de compra y venta en base de rendimiento se hicieron mayores y más frecuentes, y su impacto depende de los niveles de reservas de PegKeeper y del desequilibrio en el pool, especialmente durante periodos volátiles.

10 / En resumen YieldBasis es una primitiva valiosa para Curve. La escala es razonable, pero debería mantenerse alineada con la capacidad y el estado. Un marco de riesgo robusto y dinámico es esencial para la escalabilidad segura de YB y crvUSD.