Il semble que le phénomène DAT soit assez divisé, je voulais partager quelques réflexions sur pourquoi nous pensions que c'était une quête valable :

Une de mes préoccupations est que nous avons tout simplement épuisé le capital crypto-natif pour enchérir sur les altcoins au-delà des sommets des cycles précédents. Si nous regardons le pic de la capitalisation boursière totale des altcoins en Q4'21 et Q4'24, il atteint à peu près le même chiffre : juste en dessous de 1,2 trillion de dollars. Ajusté pour l'inflation, c'est presque le même chiffre entre les cycles. Peut-être que c'est le montant du capital de détail qu'il y a dans le monde pour enchérir sur ce qui est à 99 % des vaporwares ?

Mais pour les tokens avec de vraies entreprises, produisant de vrais produits, générant de vrais revenus pour de vrais utilisateurs, il existe une énorme opportunité inexploité d'élargir l'accès aux investisseurs institutionnels sur les marchés des actions. La capitalisation boursière alternative est une erreur d'arrondi par rapport à la capitalisation boursière mondiale.

L'arbitrage de la prime par rapport à la NAV est clairement éphémère et ne pourra pas se maintenir indéfiniment. Saylor étant, selon moi, l'exception actuelle. Pourquoi ? Il a accès à des formes uniques de levier dans sa structure de capital que vous et moi n'avons pas. Personnellement, je suis prêt à payer plus de 1 BTC pour accéder à un levier quasi non appelable et quasi non liquidable sur le BTC.

Tout ce que nous voulons, c'est fournir un accès facile et une exposition aux marchés boursiers qui ont clairement une demande excédentaire pour les entreprises à hypercroissance opérant dans l'espace du dollar numérique et des stablecoins. Cela n'a rien à voir avec l'arbitrage à court terme du premium par rapport à la valeur nette d'inventaire (NAV). Cela a tout à voir avec l'élargissement de l'accès à d'énormes pools de capital inexploités. Un NAV soutenu à 1,0x avec des flux entrants constants est mieux que pas d'accès du tout.

Ce n'est un secret pour personne qu'Ethena a rencontré des défis significatifs avec les déblocages de capital-risque. Je sais que beaucoup d'entre vous ont partagé cette douleur avec nous. Personnellement, j'ai commis d'innombrables erreurs dans la collecte de fonds et je pense à ces erreurs chaque jour. Le secteur de la crypto-monnaie souffre d'un grave problème de mauvaise allocation de capital, avec un capital-risque privé qui dépasse de loin le capital liquide nécessaire pour soutenir les valorisations des tokens après le TGE. C'est l'opposé diamétral de Web2, où le capital-risque privé n'est qu'une fraction des marchés de capitaux propres. Nous avons cherché une solution. Il n'est pas nécessaire de réinventer la roue - la solution existe depuis des décennies. Vous vouliez une solution au surplomb des déblocages de capital-risque ? Eh bien, la voici.

Bien sûr, cela ne s'applique pas à tous les shitcoins. Le vaporware sans revenus reste du vaporware sans revenus, même lorsque vous le mettez dans un emballage d'équité. Mais je pense que c'est un développement incroyablement haussier pour une petite poignée de tokens où le TradFi peut souscrire à un véritable modèle commercial bénéficiant des tendances de croissance séculaires. En dehors des majeurs, il y a peut-être 10 de ces tokens. Je m'attends à ce qu'ils commencent à se disperser plus clairement des pièces qui n'ont aucune offre de la part du TradFi.