De markt van 2025 vertelt twee verhalen, en crypto staat aan de verkeerde kant van beide. Zilver bereikte $84. Tot nu toe 170% gestegen. Goud overschreed $4.500, een stijging van 72%. De goudkluisjes in Londen zijn leeggeroofd tot hun laagste niveau sinds 2015. Handelaren betaalden recordhuurprijzen alleen al om posities te sluiten. Fysiek zilver werd in oktober zo krap dat handelaren het met het vliegtuig vervoerden in plaats van met een vrachtschip om aan de vraag naar levering te voldoen. Het Silver Institute schat een cumulatief aanbodtekort van 820 miljoen ounce van 2021-2025. Centrale banken kochten agressief, waarbij ze reserves uit dollarexposure draaiden. Nasdaq steeg met 22%. Nvidia steeg met 40%. AI-infrastructuur genereerde daadwerkelijke inkomsten, trok institutioneel kapitaal aan en verkocht een verhaal over autonome agenten, quantumcomputing en robotica dat mensen deed verlangen naar de toekomst. Bitcoin beweerde jarenlang beide te zijn. Digitaal goud wanneer de angst toeneemt. Risico-technologie proxy wanneer de liquiditeit stroomt. Beide transacties werkten in 2025. Crypto ving geen van beide. Zilver presteerde beter dan Bitcoin met 180 procentpunten. Het "boomer-metaal" dat je crypto-vrienden bespotten, leverde drievoudige cijfers op terwijl BTC 6% lager staat YTD en 30% van zijn hoogtepunt in oktober van $126.000. 1,6 miljoen BTC verkocht door langetermijn OG-houders sinds 2024. K33 Research volgde deze distributiegolf terwijl decennium-plus hodlers eindelijk hun exit kregen: zes-cijferige prijzen, diepe ETF-liquiditeit, institutionele tegenpartijen die omvang absorbeerden. De meme van de "$100K dump op de pakken" werd werkelijkheid. Glassnode toont aan dat de 1-2 jaar houderscohort maand-op-maand met 900 basispunten daalde. De 2-3 jaar cohort daalde met 1.250 basispunten. De 3-5 jaar cohort daalde met 550 basispunten. Middellange termijn gelovigen distribueerden in kracht terwijl OG-walvissen generatiewinst namen. De aanvoer van zilver bewoog in de tegenovergestelde richting. De mijnoutput bleef vlak omdat 70% van de zilverproductie bijproduct is van koper-, lood- en zinkwinning. Je kunt niet gewoon "meer zilver delven" wanneer de prijzen stijgen. De industriële vraag bleef stijgen door zonnepanelen, EV's en AI-hardware. De zilverimporten van India bereikten recordhoogtes, met prijzen in Mumbai die 170.000 roepies per kilogram bereikten. De druk voedde zichzelf. Goud had centrale bank aankopen als een structurele bieding. Zilver had industriële vraag plus monetaire vraag plus een aanbodtekort. Crypto had... ETF-uitstromen. BlackRock's IBIT verloor op 23 december alleen al $157 miljoen. De Crypto Fear and Greed Index stond op 27. De thesis van de devaluatie was echt. Dollarzwakte, fiscale tekorten, Fed-renteverlagingen, geopolitieke chaos van Venezuela-blokkades tot Nigeriaanse stakingen. Elk ingrediënt dat Bitcoin hoger had moeten laten schreeuwen. Goud at die transactie op. Zilver at die transactie nog harder op. Crypto keek toe. Hier is wat het YTD-scorebord eigenlijk onthult: investeerders hadden twee duidelijke manieren om de thesis "fiat sterft" uit te drukken, en ze kozen de opties met 5.000 jaar aan trackrecord en fysieke aanbodbeperkingen boven degene met quantumcomputing FUD en walvisdistributie. Het identiteitsprobleem van crypto kristalliseerde zich in 2025. Toen goud steeg, ging de correlatie van Bitcoin negatief. Toen technologie steeg, bleef Bitcoin 46 procentpunten achter op Nvidia. Het activum dat beloofde om de opwaartse beweging in elk regime vast te leggen, slaagde er niet in om de opwaartse beweging vast te leggen in een regime waarin alles werkte. De bullcase voor 2026 vereist dat je in een van de twee dingen gelooft. Ofwel de verkoopdruk van OG's verlicht en het aanbod stabiliseert. Of Trump drukt de Fed succesvol onder druk tot agressieve versoepeling en liquiditeit overstroomt alle risicovolle activa zonder onderscheid. De eerste is een crypto-specifieke katalysator. De tweede is een macro-tsunami waarbij je toch Nvidia en goud zou willen bezitten. ...