2025年の市場は二つの物語を語っており、暗号通貨はその両方の側に立っています。 銀は84ドルに達した。年初来で170%の上昇。金は4,500ドルを突破し、72%上昇しました。ロンドンの金金庫は2015年以来の最低水準にまで落ち込みました。トレーダーたちはポジションを閉じるために記録的なリースレートを支払いました。10月には銀の価格が非常に厳しくなり、ディーラーは貨物船ではなく飛行機で金属を運ぶようになりました。シルバー研究所は、2021年から2025年にかけて累積供給不足が8億2千万オンスと推定しています。中央銀行は積極的に買い入れを行い、ドルへのエクスポージャーから準備金をローテーションしました。 ナスダックは22%上昇。Nvidiaは40%上昇。AIインフラは実際の収益を生み出し、機関資本を獲得し、自律エージェント、量子コンピューティング、ロボティクスの物語を売り込み、人々に未来を所有したいと思わせました。 ビットコインは長年にわたり両方を主張してきました。恐怖が湧き上がるときのデジタルの黄金。流動性が流れることによるリスクオンのテック代理。 両方の職種は2025年に機能しました。暗号通貨はどちらも捕獲しませんでした。 銀はビットコインを180ポイント上回りました。あなたの暗号資産の友人たちが嘲笑した「ブーマー・メタル」は三桁の利益を上げた一方で、BTCは年初来6%、10月の高値12万6,000ドルから30%下落しています。 2024年以降、長期OG保有者によって160万BTCが販売されました。K33リサーチは、10年以上にわたるホドラーがついに撤退したこの流通波を追跡しました。6桁の価格、深いETF流動性、機関投資家の規模吸収。「スーツに10万ドルの投げ込み」というミームが現実となりました。Glassnodeによると、1〜2年の保有者グループは月比で900ベーシスポイント下落しています。2〜3年の世代は1,250ベーシスポイント下落しました。3〜5年モデルは550ベーシスポイント下落しました。中期的な信者は力を増やし、オリジナルクジラは世代を超えて利益を得ました。 シルバーの供給は逆方向に動いた。銀の生産量の70%が銅、鉛、亜鉛の採掘による副産物であるため、採掘生産量は横ばいでした。価格が急騰したときに「銀をもっと掘る」だけでは無理です。太陽光パネル、EV、AIハードウェアからの産業需要は引き続き増加しています。インドの銀輸入は過去最高を記録し、ムンバイの価格は1キログラムあたり17万ルピーに達しました。その圧迫は自らを養った。 金は中央銀行の買いが構造的な買い物として行われました。銀は産業需要と貨幣需要、そして供給赤字を抱えていました。暗号通貨は...ETFの流出。ブラックロックのIBITは12月23日だけで1億5,700万ドルの損失を出しました。暗号資産の恐怖と貪欲指数は27でした。 堕落論は本物でした。ドルの弱さ、財政赤字、FRBの利下げ、ベネズエラの封鎖からナイジェリアのストライキに至る地政学的混乱。ビットコインを高騰させるはずの要素がすべて揃っています。 金はその取引を飲み込んだ。シルバーはその取引をさらに激しく受け入れた。暗号資産は見守っていた。 今年のスコアボードが実際に示しているのはこうです。投資家たちは「法定通貨が死にゆく」という主張を明確に表現する2つの方法を持っており、5,000年の歴史と物理的な供給制約を持つ方法を、量子コンピューティングのFUDやクジラの流通が伴う方法よりも選んだのです。 暗号通貨のアイデンティティ問題は2025年に明確化しました。金が上昇すると、ビットコインの相関はマイナスになりました。テックが上昇した際、ビットコインはNvidiaに46ポイント遅れをとりました。どんな体制でも利益を得ると約束した資産は、すべてが機能する体制では利益を得ることができなかった。 2026年の強気論は、二つのどちらかを信じることを要求します。元々の販売業者が圧力排気と供給が安定するかのどちらかです。あるいはトランプがFRBに積極的な緩和を促し、流動性を無差別にリスク資産に流し込むことに成功します。 一つ目は暗号特化触媒です。もう一つは、Nvidiaとゴールドを所有したいと思うようなマクロな大発生です。 ...