سوق 2025 يروي قصتين، والعملات الرقمية تقع في الجانب الخطأ من كليهما. الفضة وصلت إلى 84 دولارا. ارتفعت بنسبة 170٪ حتى الآن. تجاوز الذهب 4,500 دولار، مرتفعا بنسبة 72٪. انخفضت خزائن السبائك في لندن إلى أدنى مستوياتها منذ عام 2015. دفع المتداولون معدلات إيجار قياسية فقط لإغلاق المراكز. أصبحت الفضة المادية ضيقة جدا في أكتوبر لدرجة أن التجار كانوا ينقلون المعدن بالطائرات بدلا من الشحن لتلبية الطلب على التوصيل. يقدر معهد الفضة عجزا تراكميا في العرض بمقدار 820 مليون أونصة من 2021 إلى 2025. اشترت البنوك المركزية بشكل عدواني، حيث كانت تدور الاحتياطيات من التعرض للدولار. ارتفعت ناسداك بنسبة 22٪. نفيديا ارتفعت بنسبة 40٪. بنية الذكاء الاصطناعي التحتية ولدت إيرادات فعلية، واستحوذت على رأس مال مؤسسي، وقدمت قصة عن الوكلاء المستقلين، والحوسبة الكمومية، والروبوتات التي جعلت الناس يرغبون في امتلاك المستقبل. ادعى البيتكوين أنه كلاهما لسنوات. الذهب الرقمي عندما يرتفع الخوف. وكيل تقني يعتمد على المخاطر عندما تتدفق السيولة. نجحت كلتا الصفقات في 2025. كريبتو لم يلتقط أي منهما. تفوق الفضة على البيتكوين بمقدار 180 نقطة مئوية. "معدن الطفرة السكانية" الذي سخر منه أصدقاؤك في العملات الرقمية حقق مكاسب بثلاثة أرقام، بينما ينخفض البيتكوين بنسبة 6٪ حتى البداية و30٪ من أعلى مستوى له في أكتوبر عند 126,000 دولار. 1.6 مليون بيتكوين بيذ تم بيعه من قبل حاملي الأصول الأصلية طويلة الأجل منذ عام 2024. تابعت K33 Research موجة التوزيع هذه بينما خرج المستثمرون الذين استمروا لأكثر من عقد أخيرا من السوق: أسعار ستة أرقام، سيولة صناديق مؤشرات متداولة عميقة، وأطراف مؤسسية تمتص الحجم. أصبح ميم "إنفاق 100 ألف دولار على البدلات" حقيقة. تظهر Glassnode أن مجموعة حاملي القاعدة لمدة سنة إلى سنتين انخفضت بمقدار 900 نقطة أساس شهريا. انخفضت دفعة السنتين إلى الثلاث سنوات بمقدار 1,250 نقطة أساس. انخفض الجيل الذي تتراوح بين 3-5 سنوات بمقدار 550 نقطة أساس. توزع المؤمنون متوسطو الأجل إلى القوة بينما حققت الحيتان الأصلية أرباحا عبر الأجيال. تحرك مخزون سيلفر من الجهة المقابلة. ظل الإنتاج المستخرج مستقرا لأن 70٪ من إنتاج الفضة هو منتج ثانوي من تعدين النحاس والرصاص والزنك. لا يمكنك فقط "استخراج المزيد من الفضة" عندما ترتفع الأسعار بشكل حاد. استمر الطلب الصناعي في الارتفاع بسبب الألواح الشمسية والسيارات الكهربائية وأجهزة الذكاء الاصطناعي. وصلت واردات الفضة الهندية إلى مستويات قياسية، حيث وصلت الأسعار في مومباي إلى 170,000 روبية للكيلوغرام. كان الضغط يغذي نفسه. الذهب كان يشتري البنك المركزي كخيار هيكلي. كان للفضة طلب صناعي بالإضافة إلى طلب نقدي بالإضافة إلى عجز في العرض. كان لدى كريبتو... تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة. خسر مؤشر IBIT الخاص ببلاك روك 157 مليون دولار في 23 ديسمبر فقط. كان مؤشر الخوف والجشع للعملات الرقمية عند 27. كانت فرضية الإهانة حقيقية. ضعف الدولار، العجز المالي، خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، الفوضى الجيوسياسية من الحصارات الفنزويلية إلى الإضرابات في نيجيريا. كل مكون كان يجب أن يدفع البيتكوين إلى أعلى الصراخ. الذهب أكل تلك الصفقة. الفضة استهلكت تلك التجارة بقوة أكبر. راقب كريبتو. إليك ما تكشفه لوحة النتائج حتى ذلك العام: كان لدى المستثمرين طريقتان واضحتان للتعبير عن فرضية "الورقة المالية تحتضر"، واختاروا تلك التي لديها سجل حافل وقيود على الإمداد الفيزيائي على حساب 5000 سنة على تلك التي تحتوي على الحوسبة الكمومية وFUD وتوزيع الحيتان. تبلورت مشكلة هوية العملات الرقمية في عام 2025. عندما ارتفع الذهب، أصبح ارتباط البيتكوين سلبيا. عندما ارتفعت التكنولوجيا، تأخرت البيتكوين عن نفيديا بمقدار 46 نقطة مئوية. الأصل الذي وعد بتحقيق المزايا في أي نظام فشل في تحقيق الميزة في نظام كان كل شيء فيه يعمل. الحجة الثورية لعام 2026 تتطلب الإيمان بأحد أمرين. إما أن تبيع الشركة الأصلية العادم بالضغط وتستقر الإمدادات. أو ينجح ترامب في الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لإجراء تخفيف صارم ويغمر السيولة جميع الأصول الخطرة بلا تمييز. الأول هو محفز خاص بالعملات الرقمية. الثاني هو تسونامي ماكرو حيث سترغب في امتلاك Nvidia والذهب على أي حال. ...