Я хотел подарить всем что-то значимое, подарок… Это приходит от Global Macro Investor (GMI) и глубокого, долгосрочного исследования, разработанного @RaoulGMI и мной. Многие из вас уже знают The Everything Code, который является нашей основой для понимания макроэкономической ситуации и причин, по которым основные центральные банки обесценивают свои валюты, чтобы справиться с стареющим населением и огромными долгами. Я называю это подарком, потому что эти четыре графика, хотя и лишь слегка касаются The Everything Code, дают вам контекст в большом масштабе, который вам действительно нужен в такие моменты. Они не позволяют вам заблудиться в каждом падении Bitcoin и объясняют, почему Рауль и я никогда не паникуем, даже когда, заимствуя одно из его выражений, все ведут себя как обезьяны, бросающие друг в друга фекалии. Как только вы поймете The Everything Code, вы перестанете торговать краткосрочным шумом и расширите свой временной горизонт. Вы не сможете это забыть. Отправной точкой является то, что мы называем The Magic Formula: Рост ВВП = рост населения + рост производительности + рост долга. Рост населения и рост производительности падают на протяжении десятилетий. Рост долга — единственное, что заполняет эту пропасть. Частный сектор сокращает свои долги с 2008 года, в основном домохозяйства, но уровень долга все еще составляет около 120% от ВВП. Государственный сектор находится примерно на том же уровне. Вот в чем проблема… Если государство имеет долг в 100% от ВВП, а частный сектор сидит на еще 100%, и для простоты расчетов мы называем ставки 2%, хотя на самом деле они ближе к 4%, тогда весь 2% тренд роста экономики поглощается обслуживанием долгов частного сектора. Это совершенно непродуктивное использование ВВП. А затем есть проблема государственных долгов. Просто недостаточно органического роста, чтобы обслуживать существующий долг. Чтобы понять, почему эта динамика сохраняется, вам нужны демографические данные. Рождаемость достигла пика в конце 1950-х и с тех пор снижается. Это проявляется примерно через шестнадцать лет в уровне участия рабочей силы, когда каждое поколение входит в рабочую силу (график 1). Это означает, что уровень участия рабочей силы не будет расти в ближайшее время. Он будет продолжать снижаться. Это структурная проблема. Стареющее население, падающая рождаемость и быстрое расширение автоматизации делают фон еще более дефляционным. Искусственный интеллект и робототехника заменяют людей в больших масштабах, и мы только в начале. Это усиливает необходимость в постоянном стимулировании, чтобы поддерживать функционирование системы. Слабый рост населения и вялый рост производительности — единственный способ поддерживать рост ВВП — это через долг. Теперь здесь становится интересно… Рост государственного долга полностью компенсирует демографический спад, и политики точно знают, что делают (график 2). А что будет дальше? Весь рост долга сверх ВВП монетизируется (график 3). По сути, с 2008 года волшебные деньги эффективно покрывают проценты. Государства выпускают новый долг, чтобы покрыть старые проценты, и как только ставки падают достаточно, центральные банки поглощают его на свои балансы. Итак, чтобы подвести итог, демография движет спадом рабочей силы. Государства компенсируют этот спад большим долгом. Этот долг в конечном итоге монетизируется через операции количественного смягчения (QE), не всегда напрямую от ФРС, но через координированную экосистему ФРС, Казначейства и банковской системы. И суть в том, что все еще существует огромная стена интересов, которую нужно монетизировать, гораздо больше, чем когда-либо сможет покрыть ВВП. Ликвидность — это буквально единственная игра в городе. А что процветает в мире постоянного обесценивания? Bitcoin (график 4). Я знаю, что это исправление было болезненным, но это все часть пути. Эти периоды кажутся жестокими в моменте, затем они исчезают, и тренд возобновляется. И это тоже пройдет… Цитируя Уолтера Уайта из «Во все тяжкие», позже повторенного @LynAldenContact, ничто не остановит этот поезд. MOAR COWBELL (ликвидность) = число растет со временем. Увеличьте масштаб и будьте более оптимистичными…

Все снова начали обсуждать, кого отписаться, потому что это пространство снова обернулось против себя, так что вот мое мнение… Я обычно отписываюсь от аккаунтов, которые выдают мнения, когда все идет вверх, а затем исчезают в момент, когда все идет вниз, именно тогда, когда сообществу они нужны больше всего. Большинство отступает, потому что не хочет быть высмеянным. Я понимаю. Никто из нас этого не хочет. Но если вы в этой игре, это часть игры. Вы должны научиться принимать удары... Я занимаюсь этим уже долго. За эти годы я был прав больше, чем неправ, но у меня тоже были свои неудачные мнения. Такова природа рынков. Они смиряют всех. Если вам не нравятся эти идеи, отписывайтесь. Просто. Важно иметь смелость встать, быть храбрым и смелым, когда другие боятся. Вот как вы действительно поддерживаете сообщество, когда это имеет наибольшее значение. Сейчас почти никто не хочет высказываться. Все зарылись в песок, и бычий аргумент — это последнее, что кто-то хочет услышать. Когда рынок падает, становится почти невозможно отделить сигнал от шума, потому что каждая нарратив конкурирует за эмоциональную нагрузку. Именно поэтому я это публикую. Это не призыв и не мнение. Это факт. Объективное, а не субъективное — вот что нам нужно сейчас. Этот рынок перепродан, но формирование дна требует времени (график 1). Когда вы смотрите на прошлые перепроданные условия, путь наименьшего сопротивления в среднем был выше после последних пяти раз, когда RSI Bitcoin опускался ниже 30 с тех пор, как этот бычий рынок начался в четвертом квартале 2022 года (график 2). Важное примечание: если вы считаете, что бычий рынок завершен и мы входим в двенадцать месяцев страданий, эти графики не для вас. Уходите...

Обзор производственной активности Empire, первый из основных региональных PMI США, который отчитался за ноябрь, удивил положительным результатом в 18.7 против ожидаемых 5.8 и увеличился с 10.7 в прошлом месяце.   Мы все еще ждем остальные данные, но я уже отмечал в MIT, что рост, вероятно, наступит после того, как некоторые внутренние показатели опроса начали расти несколько месяцев назад… Это первое реальное подтверждение того, что движение уже началось. Это интересно, потому что при торговле Bitcoin на уровне около $91,000, он оценивает ISM примерно в 46.3, что означает, что много плохих новостей уже заложено в цену…