Queria dar a todos algo significativo, um presente… Isto vem do Global Macro Investor (GMI) e de um corpo de pesquisa profundo e de longa data desenvolvido por @RaoulGMI e por mim. Muitos de vocês já conhecem O Código Tudo, que é a nossa estrutura para entender a paisagem macroeconómica e por que os principais bancos centrais estão a desvalorizar as suas moedas para gerir o envelhecimento demográfico e as enormes cargas de dívida. Chamo a isto um presente porque estes quatro gráficos, embora apenas arranhem a superfície de O Código Tudo, dão-lhe o contexto geral que realmente precisa em momentos como este. Eles impedem-no de se perder em cada correção do Bitcoin e explicam por que Raoul e eu nunca entramos em pânico, mesmo quando, para usar uma das suas expressões, todos estão a agir como macacos a atirar fezes uns aos outros. Uma vez que você compreende O Código Tudo, para de negociar com o ruído de curto prazo e expande o seu horizonte temporal. Você não consegue deixar de ver isso. O ponto de partida é o que chamamos de A Fórmula Mágica: Crescimento do PIB = crescimento da população + crescimento da produtividade + crescimento da dívida. O crescimento da população e o crescimento da produtividade têm vindo a cair há décadas. O crescimento da dívida é a única coisa que preenche a lacuna. O setor privado tem estado a desendividar-se desde 2008, principalmente os lares, mas os níveis de dívida ainda estão em cerca de 120% do PIB. O setor público está aproximadamente no mesmo nível. Aqui está o problema… Se o governo está a ter uma dívida de 100% do PIB e o setor privado está a acumular mais 100%, e para simplificar os cálculos chamamos às taxas 2%, embora na verdade estejam mais próximas de 4%, então todo o crescimento da economia de 2% está a ser consumido pelo serviço das dívidas do setor privado. Isso é um uso completamente improdutivo do PIB. E depois há a questão das dívidas do setor público. Não há crescimento orgânico suficiente para servir a carga de dívida existente. Para entender por que esta dinâmica persiste, você precisa de demografia. As taxas de natalidade atingiram o pico no final da década de 1950 e têm vindo a cair desde então. Isso aparece cerca de dezasseis anos depois na taxa de participação da força de trabalho à medida que cada geração entra no mercado de trabalho (gráfico 1). Isso significa que a taxa de participação da força de trabalho não vai subir tão cedo. Está a caminho de continuar a descer. Este é um problema estrutural. Populações envelhecidas, taxas de natalidade em queda e automação em rápida expansão tornam o cenário ainda mais deflacionário. A IA e a robótica estão a substituir humanos em grande escala, e estamos apenas no início. Isso reforça a necessidade de estímulos contínuos para manter o sistema a funcionar. Com um crescimento populacional fraco e uma produtividade lenta, a única maneira de manter o PIB em expansão é através da dívida. Agora aqui é onde as coisas ficam interessantes… O crescimento da dívida pública está a compensar completamente o declínio demográfico e os formuladores de políticas sabem exatamente o que estão a fazer (gráfico 2). E o que acontece a seguir? Todo o crescimento da dívida que excede o PIB é monetizado (gráfico 3). Basicamente, desde 2008, o dinheiro mágico tem efetivamente estado a pagar os juros. Os governos emitem nova dívida para cobrir os juros antigos, e uma vez que as taxas caiam o suficiente, os bancos centrais absorvem-na nos seus balanços. Portanto, para resumir, a demografia impulsiona o declínio da força de trabalho. Os governos compensam esse declínio com mais dívida. Essa dívida eventualmente é monetizada através de operações de afrouxamento quantitativo (QE), não sempre diretamente pelo Fed, mas através do ecossistema coordenado do Fed, do Tesouro e do sistema bancário. E a conclusão é que ainda há uma enorme parede de juros que precisa ser monetizada, muito mais do que o PIB pode cobrir. A liquidez é literalmente o único jogo na cidade. E o que prospera num mundo de desvalorização perpétua? Bitcoin (gráfico 4). Sei que esta correção tem sido dolorosa, mas faz parte da jornada. Estes períodos parecem brutais no momento, depois desaparecem e a tendência retoma. Isto também passará… Para citar Walter White de Breaking Bad, mais tarde ecoado por @LynAldenContact, nada para este trem. MOAR COWBELL (liquidez) = número sobe ao longo do tempo. Afaste-se e seja mais otimista…

De repente, todos estão de volta a debater quem deve deixar de seguir, porque todo este espaço virou-se contra si mesmo mais uma vez, então aqui está a minha opinião... Normalmente, deixo de seguir contas que geram visualizações quando tudo está a subir e depois desaparecem no momento em que as coisas começam a descer, bem quando a comunidade mais precisa delas. A maioria recua porque não quer ser ridicularizada. Eu entendo. Nenhum de nós quer. Mas se você está neste jogo, isso faz parte do território. Você tem que aprender a levar os golpes... Estou a fazer isto há muito tempo. Estive mais certo do que errado ao longo dos anos, mas também tive a minha quota de opiniões erradas. Essa é a natureza dos mercados. Eles humilham todos. Se você não gosta dessas percepções, deixe de seguir. Simples. O que conta é ter a coragem de se levantar, ser corajoso e ousado quando os outros estão com medo. É assim que você realmente se apresenta para a comunidade quando mais importa. Neste momento, quase ninguém quer dar uma opinião. Todos têm a cabeça enterrada na areia e um argumento otimista é a última coisa que alguém quer ouvir. Quando o mercado está a cair assim, torna-se quase impossível separar o sinal do ruído, porque cada narrativa está a competir por espaço emocional. É exatamente por isso que estou a publicar isto. Não é um chamado e não é uma opinião. É um fato. Objetivo, não subjetivo, é o que precisamos agora. Este mercado está sobrevendido, mas os fundos levam tempo a formar (gráfico 1). Quando você olha para as condições de sobrevenda passadas, o caminho de menor resistência tem, em média, sido mais alto após as últimas cinco vezes que o RSI do Bitcoin caiu abaixo de 30 desde que este mercado em alta começou no Q4 de 2022 (gráfico 2). Nota importante: Se você acredita que o mercado em alta terminou e estamos a entrar em doze meses de dor, esses gráficos não são para você. Siga em frente...

O Índice de Fabricantes do Império, o primeiro dos principais PMIs regionais dos EUA a reportar para novembro, surpreendeu positivamente na segunda-feira com 18,7 em comparação com 5,8 esperado e acima de 10,7 no mês passado.   Ainda estamos aguardando os demais, mas tenho sinalizado no MIT que um aumento era provavelmente esperado depois que alguns dos dados internos das pesquisas de expectativa começaram a subir há alguns meses... Esta é a primeira confirmação real de que o movimento já está em andamento. Isto é interessante porque, com o Bitcoin sendo negociado a cerca de $91,000, está precificando um ISM de aproximadamente 46,3, o que significa que muitas notícias ruins já estão no preço...