وصل سوق الإسكان الأمريكي للتو إلى أدنى معدل دوران له منذ 30 عاما. تم تغيير 28 منزلا فقط من كل 1,000 منزل في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 ، بانخفاض 38٪ عن ذروة عام 2021. هذا ليس لأن الناس توقفوا عن الرغبة في التحرك. ذلك لأنهم محاصرون حرفيا بالأصفاد الذهبية ، والاقتصاد بأكمله يدفع الثمن. خلال الوباء ، حافظ ملايين الأمريكيين على معدلات الرهن العقاري حول 2.5-3.5٪. تبلغ معدلات الرهن العقاري اليوم حوالي 6.2٪. هذا يعني أن صاحب المنزل الذي لديه رهن عقاري بقيمة 400 ألف دولار بنسبة 2.8٪ يدفع ما يقرب من 1,680 دولارا شهريا. نفس المنزل بأسعار اليوم يكلف ما يقرب من 2,380 دولارا. هذا 700 دولار إضافي كل شهر ، وهذا قبل أن تضع في اعتبارك عمولات السمسار العقاري ، أو تكاليف الإغلاق ، أو حقيقة أنك ربما لا تستطيع تحمل تكلفة المنزل الجديد على أي حال لأن الأسعار لا تزال مرتفعة بجنون. إذن ماذا يفعل الناس العقلانيون؟ لا يبيعون. أكثر من 70٪ من مالكي المنازل يجلسون على رهون عقارية أقل من 5٪. لن يرى الكثيرون معدلات مثل هذه مرة أخرى في حياتهم. البيع يعني التخلي عن ذلك إلى الأبد. الرياضيات ببساطة لا تعمل. والضرر الحقيقي؟ إنه يحدث في كل مكان آخر في الاقتصاد. التوظيف في البناء غير متوافق تماما مع إنتاج المساكن. الصناعة منتفخة بالعمال ولكن ليس هناك ما يكفي من المشاريع لإبقائهم مشغولين. هذا يقتل زخم خلق فرص العمل. جف الإنفاق الاستهلاكي المرتبط بمبيعات المنازل (الأثاث والأجهزة وخدمات النقل). تجمد تنقل العمالة لأن الناس لا يستطيعون تحمل تكاليف الانتقال بحثا عن وظائف. أصبح تجميد المساكن تجميدا اقتصاديا. المهم هو أن تخفيضات أسعار الفائدة الأخيرة لم تصلح هذا حقا. انخفضت الأسعار من 7٪ في بداية عام 2025 إلى حوالي 6.2٪ ، لكن هذا بالكاد يخدش السطح. لا يزال غالبية مالكي المنازل محبوسين حتى الآن أقل من المعدلات الحالية لدرجة أن الانخفاض بنسبة 1-2٪ لا يغير الحساب. إنهم يبقون في مكانهم على أي حال. يستمر هذا التجميد حتى يحدث أحد أمرين: إما أن تنهار أسعار المساكن نسبة إلى الدخل ، أو يجب أن تظل الأسعار منخفضة لسنوات. بالنظر إلى أن أيا منهما لا يبدو مرجحا في أي وقت قريب ، توقع أن تكون هذه هي السمة المميزة لسوق الإسكان لعام 2025 وما بعده. السوق ليس مكسورا بطريقة انهيار وحرق. إنه مكسور بطريقة هيكلية حيث يتخذ الجميع القرار المالي الفردي الصحيح ، لكنه بشكل جماعي يطحن تروس النشاط الاقتصادي.

القضية الأساسية التي يشير إليها ديسانتيس مشروعة وتستحق أخذها على محمل الجد. OpenAI غير مربح ، ولم يحقق ربحا أبدا ، ومع ذلك فقد تم تنظيمه في البنية التحتية لشركات التكنولوجيا الكبرى بطرق تجعلها مهمة بشكل منهجي. تراهن Microsoft على سردها الكامل للذكاء الذكاء الاصطناعي على OpenAI. وقعت Oracle عقدا بقيمة 300 مليار دولار على مدى خمس سنوات للبنية التحتية. التزمت Nvidia بمبلغ 100 مليار دولار. إذا انهار OpenAI ، طمس التدفق النقدي ل Oracle. قصة تقييم Microsoft تنهار. تفقد Nvidia أكبر عميل لها في نموذج الحوسبة الجديد هذا. إذن ماذا يحدث إذا فشل OpenAI؟ يتعين على هذه الشركات حفظها لأنها لا تستطيع عدم القيام بذلك. الحقيقة غير المريحة هي أننا خلقنا وضعا أصبحت فيه شركة واحدة غير مربحة مركزية جدا في الأسواق المالية لدرجة أن فشلها سيكون معديا عبر قطاع التكنولوجيا بأكمله. هذا هو نفس النمط الذي رأيناه مع المؤسسات المالية في عام 2008 التي تلعب فقط مع البنية التحتية الذكاء الاصطناعي بدلا من مشتقات الرهن العقاري. إذا انفجرت OpenAI بالفعل ، فلن تحصل على شركة واحدة فقط. لديك شكوك متتالية حول ما إذا كانت رهانات البنية التحتية الضخمة هذه منطقية على الإطلاق. تحتاج Oracle و Nvidia و Microsoft و SoftBank فجأة إلى شرح سبب التزامهم بمئات المليارات لشيء فشل. لا يعيد السوق تسعير OpenAI فحسب ، بل أطروحة الذكاء الاصطناعي بأكملها. هذا سيء. النتيجة الواقعية ليست فشلا صعبا على أي حال. إنه إذا اقتربت OpenAI حقا من الحافة ، فسيحدث مزيج من الدعم الحكومي أو إنقاذ الكونسورتيوم الخاص أو ضخ رأس المال في حالات الطوارئ. ليس لأنها سياسة جيدة ولكن لأن النظام لا يستطيع تحمل البديل. دعونا نأمل من أجل اقتصادنا أن هذا اليوم لا يأتي أبدا!

سيصادف اليوم المرة الخامسة في التاريخ التي يخفض فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بينما يستقر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند أعلى مستوياته على الإطلاق. إليكم الجزء الجامح ، في كل حالة سابقة ، كان السوق أعلى بعد عام واحد. متوسط المكاسب لمدة 12 شهرا؟ حوالي 20٪. حتى أسوأ النتائج لا تزال تحقق مكاسب بنسبة 15٪ ، وهو ما حدث العام الماضي. السؤال الآن ، هل يستمر الخط ، أم أن هذه المرة مختلفة؟