Le yen japonais est en baisse, il est à environ 155 $ par dollar, le niveau le plus faible depuis mi-janvier (sauvegardez ceci). Il y a un énorme écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon. La Fed maintient les taux autour de 3,75 % à 4,00 %, tandis que les taux du Japon sont pratiquement nuls à 0,5 %. Cela crée une opportunité incroyable pour les traders. Ils empruntent des yens à presque 0 %, les convertissent en dollars et placent ces dollars dans des obligations du Trésor américain rapportant environ 3,75 %+. C'est de l'argent gratuit, donc tout le monde se jette dans le commerce. Plus ils vendent de yens pour acheter des dollars, plus le yen s'affaiblit. La Banque du Japon pourrait augmenter les taux pour rendre l'emprunt de yens plus coûteux et défendre la monnaie, mais elle est complètement coincée. L'économie japonaise vient de se contracter de 1,8 % en rythme annualisé le trimestre dernier, la première contraction en six trimestres. Augmenter les taux maintenant tuerait ce peu de croissance qu'ils ont. Donc, les traders savent que la BOJ n'agira pas, ce qui signifie qu'ils continuent de vendre le yen avec confiance. Le Premier ministre Takaichi s'apprête à annoncer un stimulus fiscal de 17 à 20 trillions de yens pour soutenir l'économie. Cela rend en fait l'effondrement de la monnaie encore pire. Le marché obligataire est déjà en émoi, poussant les rendements des obligations gouvernementales japonaises à des sommets pluriannuels. Pourquoi ? Parce que tout le monde voit ce qui s'en vient, des déficits massifs, plus de dettes et un yen plus faible pour tout rembourser. Le véritable problème du Japon n'est pas un manque de dépenses, c'est tout structurel. La population vieillit, la croissance est à l'arrêt et les attentes de déflation sont ancrées. Vous ne pouvez pas imprimer votre chemin hors de cela. Dépenser plus signale simplement que vous êtes désespéré, ce qui fait encore plus chuter le yen. Alors, que se passe-t-il ensuite ? Le yen continue de baisser, ce qui rend les importations plus coûteuses et pousse l'inflation à la hausse. De plus, les salaires ne suivent pas, ils n'ont augmenté que de 1,9 % le mois dernier. Donc, les Japonais ordinaires deviennent plus pauvres. Le gouvernement ressent alors la pression de dépenser encore plus de stimulus pour amortir le choc, ce qui affaiblit à nouveau le yen. C'est un cercle vicieux. Si nous atteignons 160 yens par dollar, le gouvernement pourrait effectivement intervenir avec une intervention monétaire, mais ce ne serait qu'un théâtre temporaire du marché. Les fondamentaux ne soutiennent pas la force du yen tant que la Fed ne réduit pas significativement les taux ou que le Japon ne remet pas de l'ordre dans ses finances publiques, et aucun de ces scénarios ne se produira bientôt.

Le Japon envisage un plan de relance de 110 milliards de dollars et c'est la raison pour laquelle les rendements obligataires explosent en ce moment. Le Japon a déjà une dette incroyable de plus de 230 % du PIB. Lorsque vous êtes déjà submergé par autant de dettes, annoncer plus de dépenses sans augmenter les impôts ou réduire quoi que ce soit envoie un message clair au marché que ce gouvernement ne se soucie pas de la durabilité fiscale. Les investisseurs obligataires perdent immédiatement confiance car ils se demandent comment ils vont rembourser cela. Ils exigent donc des rendements plus élevés pour compenser ce risque. Le plan de relance lui-même est axé sur des réductions d'impôts, des subventions énergétiques et une aide au coût de la vie. Tout cela semble génial, mais voici le problème : vous réduisez les impôts et dépensez plus d'argent alors que votre banque centrale (la BoJ) essaie de normaliser la politique en augmentant les taux. C'est une contradiction. La BoJ veut resserrer la politique monétaire, mais le gouvernement assouplit la politique budgétaire. Cela oblige la BoJ à maintenir les taux bas pour éviter d'écraser l'économie. Voici où le véritable problème des taux d'intérêt entre en jeu. Le taux directeur de la BoJ est de 0,5 % et cela semble positif. Mais l'inflation au Japon tourne autour de 3 %. Donc, le taux d'intérêt réel (nominal moins l'inflation) est en fait de -2,5 %. C'est le problème. Lorsque les taux réels sont aussi négatifs, vous perdez de l'argent en détenant des yens. Si vous déposez de l'argent dans une banque japonaise qui rapporte 0,5 % alors que les prix augmentent de 3 %, vous perdez 2,5 % de pouvoir d'achat. Personne ne veut cela. Donc, les investisseurs retirent de l'argent des actifs en yens et achètent d'autres actifs à la place, où ils obtiennent réellement des rendements réels. Le yen est détruit. Ainsi, le plan de relance garantit en fait que le yen s'affaiblit. Un yen plus faible signifie que les coûts d'importation augmentent : la nourriture, l'énergie, les matériaux, tout devient plus cher. L'objectif du plan de relance était d'aider les ménages avec le coût de la vie, mais l'expansion budgétaire détruit simultanément le pouvoir d'achat du yen. C'est contre-productif. Vous donnez des réductions d'impôts d'une main et vous retirez leur pouvoir d'achat de l'autre par la dépréciation de la monnaie et l'inflation des importations. C'est pourquoi les rendements obligataires augmentent, le marché le voit et sait que c'est insoutenable.

Michael Burry vient de radier Scion Asset Management, tuant officiellement le fonds. Sa lettre du 27 octobre était brutalement honnête : "Mon estimation de la valeur des titres n'est pas maintenant, et ne l'a pas été depuis un certain temps, en phase avec les marchés." Traduction : il s'est trompé, ou il est en avance, et il en a assez de saigner en performance en attendant la vindication.​ Voici le truc, ce n'est pas nouveau. Burry a fermé Scion Capital de la même manière en 2008. Il a écrasé le pari sur l'immobilier, a gagné 100 millions de dollars personnellement, a été vindiqué puis a immédiatement liquidé parce qu'il était épuisé. La révolte des investisseurs, les interrogatoires du FBI, les audits de l'IRS, les mois à regarder les clients demander des rachats pendant que sa thèse travaillait contre lui. Je ne pense pas que beaucoup de gens le sachent, mais Burry a le syndrome d'Asperger et déteste vraiment parler aux gens, trouvant les relations avec les investisseurs psychologiquement épuisantes, gérer un fonds sous ce genre de pression est une torture.​ Avançons jusqu'en 2025 et c'est du déjà-vu. Il a été de manière cryptique avertir des dynamiques de bulle de l'IA, affirmant que les hyperscalers "falsifient les calendriers d'amortissement" pour gonfler les bénéfices, établissant des comparaisons avec la bulle Internet. Mais voici ce qui se passe vraiment, il ne veut pas maintenir les investisseurs à travers cela. Vous pouvez avoir raison sur les fondamentaux et être quand même anéanti en essayant de le chronométrer. Burry ne va pas faire subir cela à ses investisseurs. Il sait déjà de 2005 à 2007 ce que cela fait de saigner pendant deux ans en attendant la vindication, la révolte des investisseurs, les demandes de rachat, la guerre psychologique de tout le monde vous disant que vous êtes un idiot. Il ne va pas le refaire. Mieux vaut fermer le fonds, gérer son propre capital en tant que bureau familial sans divulgations trimestrielles et sans personne à qui rendre des comptes, et laisser le marché lui prouver qu'il a raison à son propre rythme sans entraîner le capital de détail à travers la douleur. C'est la vraie raison pour laquelle il ferme, parce qu'il est trop tôt, il le sait, et il refuse de brûler des investisseurs qui ne peuvent pas gérer la volatilité nécessaire pour avoir raison trop tôt.