Por qué Ethena adoptó los DAT temprano 1. Qué cambió Ethena se está fusionando con el SPAC de TLGY, que cotizará como StablecoinX en Nasdaq (USDE). El acuerdo se alinea con ~ $ 360 millones ($ 260 millones en efectivo más ~ $ 60 millones de $ENA bloqueados de la Fundación). El efectivo se destina a compras inmediatas de $ENA al contado; El $ENA aportado se encuentra permanentemente en el balance de la empresa pública junto con las operaciones de validación e infraestructura. 2. ¿Por qué un DAT, según Guy Young? El capital nativo de las criptomonedas parece agotado. La capitalización de mercado alternativo alcanzó aproximadamente el mismo nivel en 2021 y 2024, lo que implica una oferta minorista incremental limitada para la mayoría de los tokens. Los mercados de valores, por el contrario, son órdenes de magnitud más grandes y ya persiguen la exposición a las monedas estables. En última instancia, el objetivo es un acceso constante y al NAV a una base de inversores más profunda. Además, el capital social puede compensar el exceso estructural de los desbloqueos de capital de riesgo que las criptomonedas por sí solas luchan por absorber. 3. Mecánica Al firmar, ~ $ 260 millones compran ENA al contado, mientras que ~ $ 60 millones de ENA bloqueados se mueven a StablecoinX, tomando el control inicial total cerca de ~ 9% del suministro. Eso retira los tokens a una tesorería no comercial y establece el $ENA → StablecoinX NAV/share up → seguimientos más baratos → un ciclo de compras más $ENA. Las presentaciones trimestrales marcarán las tenencias en el mercado, colocando $ENA directamente en las pantallas de tráfico. 4. Par de mercado K El comercio minorista coreano ya persiguió el capital de Circle. Upbit cotizó $ENA el 11 de julio; los volúmenes se dispararon de inmediato. Eso le da a Corea acceso directo a tokens antes de que la línea Nasdaq esté activa, un terreno fértil para una rotación al estilo CRCL en $ENA si el cronograma de SPAC alcanza hitos. No hace falta decir que $ENA ya se está convirtiendo en una de las monedas favoritas de Corea. 5. Estado de la actividad principal USDe ha subido al puesto número 3 entre las stablecoins y sigue creciendo (USD 11.3 mil millones al 18 de agosto); la oferta macro por los rieles de las stablecoins es real (y está ampliamente cubierta en la investigación de acciones después de la OPI de Circle). $ENA sigue siendo la forma nativa de token de mayor beta para expresar ese tema. 6. Qué ver Las primas de NAV en los DAT probablemente signifiquen revertir; la mayoría de los vehículos no disfrutarán del apalancamiento al estilo Saylor, así que no suscriba primas persistentes. Observe la ejecución diaria del programa de compra de $ENA, el descuento/prima de StablecoinX frente a su marcado ENA, el crecimiento de la oferta de USDe y la participación de Corea en el volumen al contado. La tesis funciona con un NAV sostenido de 1.0x y entradas consistentes; Es bueno tener una prima, no es el punto. 7. Línea de fondo Ethena está utilizando la plomería de capital público para aprovechar una base de capital mucho mayor, neutralizar el exceso de desbloqueo y convertir los flujos de capital en una demanda $ENA permanente. Si el aumento se ejecuta como se describe y USDe continúa escalando, ENA se posiciona como la recuperación beta líquida y más alta para el comercio de acciones de Circle, ahora con una justificación clara para la estructura DAT en sí.