Por que a Ethena adotou os DATs cedo 1. O que mudou A Ethena está se fundindo com o SPAC da TLGY, que será listado como StablecoinX na Nasdaq (USDE). O acordo alinha ~ $ 360 milhões ($ 260 milhões em dinheiro mais ~ $ 60 milhões de $ENA bloqueados da Fundação). O dinheiro é destinado a compras imediatas $ENA local; A contribuição $ENA fica permanentemente no balanço patrimonial da empresa pública, juntamente com as operações de validador e infraestrutura. 2. Por que um DAT, por Guy Young O capital criptonativo parece esgotado. O valor de mercado alternativo atingiu aproximadamente o mesmo nível em 2021 e 2024, implicando um lance de varejo incremental limitado para a maioria dos tokens. Os mercados de ações, por outro lado, são ordens de magnitude maiores e já perseguem a exposição a stablecoins. Em última análise, o objetivo é um acesso estável, na NAV, a uma base de investidores mais profunda. Além disso, o capital próprio pode compensar a saliência estrutural dos desbloqueios de capital de risco que a criptomoeda sozinha luta para absorver. 3. Mecânica Na assinatura, ~ US$ 260 milhões compram ENA à vista, enquanto ~ US$ 60 milhões de ENA bloqueado são movidos para a StablecoinX, assumindo o controle inicial total perto de ~ 9% da oferta. Isso retira os tokens para um tesouro não comercial e configura o $ENA → StablecoinX NAV / share up → follow-ons mais baratos → mais $ENA ciclo de compras. Os registros trimestrais marcarão as participações no mercado, colocando$ENA diretamente nas telas tradicionais. 4. Torque do mercado K O varejo coreano já perseguia o patrimônio da Circle. A Upbit foi listada $ENA em 11 de julho; os volumes aumentaram imediatamente. Isso dá à Coreia acesso direto ao token antes que a linha Nasdaq esteja ativa - terreno fértil para uma rotação no estilo CRCL em $ENA se o cronograma do SPAC atingir marcos. Escusado será dizer que $ENA já está se tornando uma das moedas favoritas da Coreia. 5. Estado do core business O USDe subiu para o 3º lugar entre as stablecoins e continua crescendo (US$ 11,3 bilhões em 18 de agosto); a oferta macro para trilhos de stablecoin é real (e amplamente coberta na pesquisa de ações após o IPO da Circle). $ENA continua sendo a maneira nativa de token beta mais alto de expressar esse tema. 6. O que assistir Os prêmios de NAV em DATs provavelmente significam reversão; a maioria dos veículos não terá alavancagem no estilo Saylor, portanto, não subscreva prêmios persistentes. Observe a execução diária do programa de compra de $ENA, o desconto/prêmio do StablecoinX em relação ao seu ENA marcado, o crescimento da oferta de USDe e a participação da Coreia no volume à vista. A tese trabalha com um NAV sustentado de 1,0x e influxos consistentes; É bom ter um prêmio, não o ponto. 7. Ponto de partida A Ethena está usando o encanamento de capital público para explorar uma base de capital muito maior, neutralizar o excesso de desbloqueio e converter fluxos de capital em demanda $ENA permanente. Se o aumento for executado conforme descrito e o USDe continuar a escalar, o ENA está posicionado como o beta líquido e mais alto para alcançar a negociação de ações da Circle, agora com uma justificativa clara para a própria estrutura DAT.