Mengapa Ethena mengadopsi DATA lebih awal 1. Apa yang berubah Ethena bergabung ke dalam SPAC TLGY, yang akan terdaftar sebagai StablecoinX di Nasdaq (USDE). Kesepakatan itu sejajar ~ $ 360 juta ($ 260 juta uang tunai ditambah ~ $ 60 juta $ENA terkunci dari Yayasan). Uang tunai dialokasikan untuk pembelian $ENA langsung di tempat; $ENA yang dikontribusikan secara permanen berada di neraca perusahaan publik bersama operasi validator dan infra. 2. Mengapa DAT, per Guy Young Modal asli kripto terlihat disadap. Kapitalisasi pasar alt memuncak pada level yang kira-kira sama pada tahun 2021 dan 2024, menyiratkan tawaran ritel tambahan terbatas untuk sebagian besar token. Pasar ekuitas, sebaliknya, adalah urutan besarnya yang lebih besar dan sudah mengejar eksposur stablecoin. Akhirnya, tujuannya adalah akses NAB yang stabil ke basis investor yang lebih dalam. Selain itu, modal ekuitas dapat mengimbangi kelebihan struktural dari pembukaan VC yang sulit diserap oleh kripto sendiri. 3. Mekanika Saat menandatangani, ~$260 juta membeli ENA spot sementara ~$60 juta ENA terkunci pindah ke StablecoinX, mengambil total kendali awal mendekati ~9% dari pasokan. Itu mempensiunkan token ke dalam perbendaharaan non-perdagangan dan menyiapkan $ENA → StablecoinX NAV/saham naik → tindak lanjut yang lebih murah → loop pembelian yang lebih $ENA. Pengajuan triwulanan akan menandai kepemilikan ke pasar, menempatkan $ENA tepat di layar tradfi. 4. Torsi K-pasar Ritel Korea sudah mengejar ekuitas Circle. Upbit terdaftar $ENA pada 11 Juli; volume segera melonjak. Itu memberi Korea akses token langsung sebelum jalur Nasdaq ditayangkan—lahan subur untuk rotasi gaya CRCL ke $ENA jika garis waktu SPAC mencapai tonggak sejarah. Tak perlu dikatakan, $ENA sudah menjadi salah satu koin paling favorit Korea. 5. Keadaan bisnis inti USDe telah naik ke posisi no. 3 di antara stablecoin dan terus tumbuh ($11,3 miliar pada 18 Agustus); tawaran makro untuk rel stablecoin adalah nyata (dan banyak dibahas dalam penelitian ekuitas setelah IPO Circle). $ENA tetap menjadi versi beta yang lebih tinggi, cara asli token untuk mengekspresikan tema itu. 6. Apa yang harus ditonton Premia NAB pada DATA kemungkinan berarti pengembalian; sebagian besar kendaraan tidak akan menikmati leverage gaya Saylor, jadi jangan menanggung premi yang terus-menerus. Perhatikan eksekusi harian program pembelian $ENA, diskon/premi StablecoinX vs. ENA-nya yang ditandai, pertumbuhan pasokan USDe, dan pangsa volume spot Korea. Tesis ini bekerja dengan NAB 1,0x yang berkelanjutan dan arus masuk yang konsisten; Premi itu bagus untuk dimiliki, bukan intinya. 7. Kesimpulan Ethena menggunakan pipa ekuitas publik untuk memanfaatkan basis modal yang jauh lebih besar, menetralisir overhang terbuka, dan mengubah aliran ekuitas menjadi permintaan $ENA permanen. Jika kenaikan dieksekusi seperti yang diuraikan dan USDe terus berskala, ENA diposisikan sebagai beta likuid yang lebih tinggi untuk mengejar perdagangan ekuitas Circle, sekarang dengan alasan yang jelas untuk struktur DAT itu sendiri.