Tại sao Ethena đã áp dụng DATs sớm 1. Điều gì đã thay đổi Ethena đang sáp nhập vào SPAC của TLGY, sẽ được niêm yết dưới tên StablecoinX trên Nasdaq (USDE). Thỏa thuận này có tổng giá trị khoảng ~$360 triệu (bao gồm $260 triệu tiền mặt cộng với ~$60 triệu $ENA bị khóa từ Quỹ). Tiền mặt được chỉ định cho việc mua $ENA ngay lập tức; số $ENA được đóng góp sẽ nằm vĩnh viễn trên bảng cân đối kế toán của công ty đại chúng cùng với các hoạt động xác thực và cơ sở hạ tầng. 2. Tại sao lại là DAT, theo Guy Young Vốn đầu tư từ crypto dường như đã cạn kiệt. Vốn hóa thị trường alt đã đạt đỉnh ở mức tương tự vào năm 2021 và 2024, cho thấy nhu cầu từ nhà đầu tư bán lẻ cho hầu hết các token là hạn chế. Thị trường cổ phiếu, ngược lại, lớn hơn nhiều lần và đã bắt đầu tìm kiếm sự tiếp xúc với stablecoin. Cuối cùng, mục tiêu là có được quyền truy cập ổn định, theo NAV vào một cơ sở nhà đầu tư sâu hơn. Ngoài ra, vốn cổ phần có thể bù đắp cho sự tồn đọng cấu trúc từ việc mở khóa VC mà crypto một mình khó có thể hấp thụ. 3. Cơ chế Khi ký kết, ~$260 triệu sẽ mua $ENA ngay lập tức trong khi ~$60 triệu $ENA bị khóa sẽ chuyển đến StablecoinX, đưa tổng quyền kiểm soát ban đầu gần ~9% nguồn cung. Điều này sẽ đưa các token vào một quỹ không giao dịch và thiết lập chu trình $ENA lên → StablecoinX NAV/cổ phiếu lên → các đợt mua sau rẻ hơn → nhiều vòng mua $ENA hơn. Các báo cáo hàng quý sẽ đánh giá các khoản nắm giữ theo thị trường, đưa $ENA vào màn hình tradfi. 4. Lực kéo từ thị trường Hàn Quốc Nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc đã theo đuổi cổ phần của Circle. Upbit đã niêm yết $ENA vào ngày 11 tháng 7; khối lượng giao dịch đã tăng vọt ngay lập tức. Điều này mang lại cho Hàn Quốc quyền truy cập trực tiếp vào token trước khi đường Nasdaq hoạt động—mảnh đất màu mỡ cho một vòng quay kiểu CRCL vào $ENA nếu thời gian SPAC đạt được các cột mốc. Không cần phải nói, $ENA đã trở thành một trong những đồng coin được yêu thích nhất ở Hàn Quốc. 5. Tình trạng của doanh nghiệp cốt lõi USDe đã leo lên vị trí số 3 trong số các stablecoin và tiếp tục phát triển ($11.3 tỷ tính đến ngày 18 tháng 8); nhu cầu vĩ mô cho các đường ray stablecoin là có thật (và đã được đề cập rộng rãi trong nghiên cứu cổ phiếu sau IPO của Circle). $ENA vẫn là cách thể hiện chủ đề này với beta cao hơn, theo token. 6. Những điều cần theo dõi NAV premium trên DATs có khả năng sẽ quay về mức trung bình; hầu hết các phương tiện sẽ không tận hưởng đòn bẩy kiểu Saylor, vì vậy đừng đánh giá quá cao các premium kéo dài. Theo dõi việc thực hiện hàng ngày của chương trình mua $ENA, mức chiết khấu/premium của StablecoinX so với ENA đã đánh dấu, sự tăng trưởng nguồn cung USDe, và tỷ lệ của Hàn Quốc trong khối lượng giao dịch ngay. Giả thuyết hoạt động với NAV 1.0x duy trì và dòng tiền vào ổn định; một premium là điều tốt để có, nhưng không phải là mục tiêu chính. 7. Kết luận Ethena đang sử dụng cơ sở hạ tầng cổ phiếu công cộng để tiếp cận một cơ sở vốn lớn hơn nhiều, trung hòa sự tồn đọng mở khóa, và chuyển đổi dòng vốn cổ phần thành nhu cầu $ENA vĩnh viễn. Nếu việc huy động vốn diễn ra như đã nêu và USDe tiếp tục mở rộng, ENA sẽ được định vị như một sự bắt kịp lỏng lẻo, beta cao hơn với giao dịch cổ phần của Circle, giờ đây với lý do rõ ràng cho cấu trúc DAT.