Aaveのコアイーサリアム市場でRLUSDで起こっている興味深い出来事。 RLUSDの借入と供給のAPYは、一貫して他の米ドルのステーブルコインを下回っています。借入APYは4.25%前後で推移しているが、市場加重平均は5.5%に近い。RLUSDの供給APYは1%弱で、平均の約3.5%を大きく下回っています。 ステーブルコインの採用が進むにつれて、不一致があれば裁定取引が解消されるため、金利が収束することが予想されます。したがって、金利の不一致は、供給に比べて DeFi における RLUSD の需要が不足していることが原因であると予想されるかもしれません。この仮説は、利用率を見るとも合理的に思えます。 Aave ガバナンスによって設定された制約に 1 つ深く入って初めて、実際に何が起こっているのかがわかります。RLUSDの借入は現在120Mに上限となっており、市場金利に歪みが生じています。 需要の不足(表面的なデータを見ると示唆されるかもしれません)ではなく、金利の格差は借入上限の歪みのある効果によって引き起こされます。この上限を引き上げると、RLUSD金利は均衡に戻る可能性があります。 RLUSD預金に対する積極的なインセンティブプログラムもあることを考えると、借入残高が均衡に達したら預金者への総APYを高める借入上限を引き上げるのが良い行動方針のように思われます。 上限を引き上げることで、ガバナンスポリシーが積極的なインセンティブキャンペーンに合致するだけでなく、借入残高の増加を許可すると、基本APYが増加するため、供給がより粘着性が高まります。私のナプキンの計算では、RLUSD の借入上限を単純に 2 倍にするだけで、プロトコルへの純利息収入も月額約 100 ドルになります。 考える材料。

昨日、Aave は $1.44B USDT の純流出を記録しました - Aave 史上最大の USDT の 1 日流出となりました。 この流出の最大の要因は HTX で、1 回のトランザクションで $1.2B USDT が引き出されました。このアクションは、前日の$775Mの毎日の純流入に続くものです。 重要なのは、これらの変動はストレスよりも規模を反映していることです。Aave が成長するにつれて、毎日の純フローの規模も増加しました。この「ボラティリティ」は、単に大口保有者がステーブルコインの割り当てを再調整するパターンであり、オンチェーン流動性の深化の自然な副産物です。 データをズームアウトすると、これが明らかになります。2023年初頭以降、純資産フローはAaveの預金の増加と同様の速度で着実に増加している。これは過去数か月間に特に顕著であり、Aave が一貫して以前の ATH を上回っていたことと重なりました。 Aave は数兆ドルに向けて前進し続けており、資産フローの規模も増加し続けると考えて間違いありません。

SparkLend のステーブルコイン構成は、過去数か月で大きな変化が見られました。 USDTとPYUSDは急速にプラットフォーム上で支配的なステーブルコインとなり、USDSとDAIに取って代わり、プラットフォーム上で1番目と2番目に多く預け入れられ、借入されているステーブルコインになりました。 DAI、そして最近ではUSDSは、歴史的にSparkLendで支配的なステーブルコインでした。DAI の預金と借入額は 2024 年 12 月にピークに達し、預金は約 $1.8M、借入額は $1.75M でした。USDSは最近、2025年8月に$970Mの預金と$779Mの借入でピークに達しました。 USDT は現在、$900M 以上が入金され、$630M が借入されています。これはピーク時のUSDSレベルとほぼ同じ高さですが、DAIのピークレベルに達するまでにはまだ道のりがあります。 SparkLend での USDS と DAI の下落が USDT と PYUSD の上昇と一致していることを考えると、SKY 資産の下落は、ユーザーが最近上場した USDT と PYUSD に代わったことに部分的に起因していると考えるのが妥当であると思われます。