Oi, Nellie ... Kina, via sine statlige banker, kjøpte en rekordstor valuta på 118 milliarder dollar i markedet (inkludert fremtidige kjøp) i desember. En ny rekord. Spillet er i gang 1/

Noen åpenbare årsaker til toppen, som samsvarer med pågående rapporter om SCB-kjøp i november: Et massivt handelsoverskudd skaper et underliggende potensial for store innstrømninger; og eksportører har en tendens til å konvertere valuta til CNY (noe som tvinger bankene eller PBOC til å kjøpe valuta) når CNY stiger 2/

PBOCs merkelige salg av sine formelle reserver stoppet i desember (var dette diversifisering til gull/råvarer), men PBOC økte heller ikke sine formelle reserver 3/

Men ingen fare, delstatsbankene gjorde jobben sin – la til rekordstore 110 milliarder dollar til sine utenlandske eiendeler i desember ... 4/

De utenlandske eiendelene til de statlige forretningsbankene (de politiske bankene er ikke inkludert her) utgjør nå totalt 1,6 billioner dollar – mot bare 200 milliarder dollar i utenlandske forpliktelser. Det er mye balanse for å hjelpe PBOC med å håndtere valutaen! 5/

Et par måneder til med slike tall, og økningen i den allerede store samlede massen av PBOC og statlige banker vil være VELDIG synlig ... 100 milliarder dollar i måneden er ekte penger 6/

PBOC-balansedataene + SCBs utenlandske eiendeler (som ekskluderer minst 100 milliarder dollar i renteinntekter fra PBOC) og valutaoppgjørstallene (som uansett ikke fanger opp reinvestert interesse) stemmer nå godt overens (dette er en teknisk situasjon jeg følger med på for konsistens) 7/

Fra et analytisk synspunkt er det nyttig at PBOCs balansebank-valutareserver falt i 2025, mens delstatsbankenes utenlandske eiendeler økte i 2025 (og de samlede utenlandske eiendelene til PBOC + SCBS økte) – økningen samsvarer tydelig med CNY 8/

Finansdepartementet, som har lovet å se på statlige banker og SWF-er i sin «manipulasjons»-rapport, trenger ikke å jobbe hardt for å argumentere for at PBOCs balanse/formelle reserver mangler all handling... 9/

(for en annen gang/ tråd, men gapet mellom CNY og KRW/ TWD/ JPY er også interessant ...)

@joequant Valutaoppgjørsnumrene skaper en mismatch når PBOC kjøper, noe PBOC har på balansen. Mekanikken for hvordan SCB-ene unngår en slik mismatch ville vært interessant, men det er ikke noe arbeidet ditt ser ut til å gi noen innsikt i