Astăzi, pe măsură ce acțiunile se topesc, am notat pentru DS Members cazul bull pentru acțiuni. Explorarea deschisă a cazurilor de tauri și urși în orice moment este procesul meu. Piețele au aproape întotdeauna dreptate, așa că trebuie să existe un caz bull. Iată-l pe al meu 🧵

Să încercăm. Motive pentru a fi burse optimiste. Prețurile acțiunilor se schimbă dintr-o combinație de motive fundamentale și de flux. De ce ar trebui să crească? Fundamentele 1. Creșterea venitului net realizat este aproape întotdeauna pozitivă și în prezent are o influență pozitivă de 1% pe lună. Atâta timp cât creșterea câștigurilor este de 12%, această influență face ca acțiunile să fie mai valoroase, deoarece păstrează câștigurile, răscumpără acțiuni și plătesc dividende. Toate celelalte fundamente sunt bazate pe așteptări. Dar fără o schimbare a așteptărilor, 1 domină Cu toate acestea, o schimbare a așteptărilor, dacă are loc, este mult mai puternică decât această derivă lunară. Aşteptările. Așteptările de creștere a câștigurilor sunt de cel puțin doi ani de creștere continuă a câștigurilor de 12%. Realizat este extrapolat în doi ani. În timp ce determinarea câștigurilor de consens în trecut este predispusă la erori mari de predicție în ambele direcții. Este probabil ca o rată ridicată continuă a așteptărilor de creștere a câștigurilor pe termen lung să fie un consens Câștigurile corporative sunt puternic determinate de doi factori majori: NGDP și deficite. NGDP conduce vânzările de top pentru că este literalmente vânzările de top și deficitele determină marja (Kalecki-Levy). Defalcând acești doi factori, așteptările NGDP sunt în prezent de aproximativ 4,5%, ceea ce reprezintă o combinație de 1,5% rGDP și 3% inflație. Creșterea așteptărilor PIBD nu este opinia mea, dar dacă este greșit, PIB-ul real ar putea crește pe baza Creșterea populației mai mare decât se aștepta, probabil determinată de imigrație, deoarece demografia cetățenilor este foarte previzibilă și lentă Creșterea productivității mai mare decât se aștepta, ceea ce ar putea duce la dereglementare și/sau IA care ar oferi mai mult decât se aștepta. (Așteptările sunt probabil destul de mari, dar ar putea fi prea mici) Așteptările de inhalare sunt destul de stabile și slabe, în timp ce câștigurile de productivitate de care depinde creșterea reală sunt cel mai probabil dezinflaționiste, scăderea așteptărilor inflaționiste, condițiile monetare ușoare și efectul de levier al sectorului privat și public pot compensa acest lucru și pot menține așteptările inflaționiste ridicate sau chiar în creștere. (Acest lucru este bun pentru acțiuni și rău pentru obligațiuni). Prin urmare, există argumente pentru creșterea așteptărilor PIBD și a așteptărilor de top pentru Stocuri. Cum rămâne cu marjele. Cel mai important lucru pentru marje sunt deficitele. În prezent și cel mai frecvent, cea mai rapidă variabilă pentru deficite este politica. În special, cea mai volatilă componentă este veniturile din tarife. Ceea ce presupun că este absolut sigur este că tarifele anunțate au doar dezavantaje de aici. În timp ce în jurul marjei, mi-aș putea imagina o evaluare suplimentară a tarifelor care pare mai puțin probabilă și mică. Tarifele sunt destul de mari. Bănuiesc că așteptările tarifare sunt mult mai mici decât tarifele actuale. Două motive mă fac să cred că așteptările tarifare sunt mai mici decât evaluarea actuală. 1. Ele pot fi declarate ilegale de către instanțele de circuit de "stânga radicală" și această decizie este susținută de voturile lui Roberts / Barrett 2. Nivelul actual evaluat este probabil să fie plătit parțial și semnificativ de consumatorii și corporațiile din SUA, ceea ce va reduce cererea și va crește prețurile și, în total, va fi o lovitură netă a PIB-ului care va fi destul de semnificativă și distructivă pentru economie și prețurile acțiunilor. Din aceste motive, așteptările viitoare de evaluare a tarifelor TREBUIE să fie sub curente. Cu toate acestea, această așteptare este cu mult mai mare decât tarifele să fie complet anulate sau Trump să decidă în mod voluntar să reducă tarifele mult. Deci există un avantaj clar pentru reducerea tarifelor, care este pro NGDP și, de asemenea, crește deficitul care se revarsă în marjă. (Bun pentru acțiuni și foarte rău pentru obligațiuni, cu excepția cazului în care urmează o intervenție în furnizarea de obligațiuni). În ceea ce privește calendarul instanțelor, circuitul a primit cazul săptămâna trecută și ar trebui să dureze o lună pentru ca acesta să fie trimis la Curtea Supremă. Nu sunt jurist, dar am citit că este foarte puțin probabil ca instanța de circuit să se pronunțe în favoarea lui Trump. Ar fi o surpriză negativă uriașă pentru piețe dacă se pronunță în favoarea lui Trump și o surpriză pozitivă modestă dacă se pronunță împotriva pe baza așteptărilor. Habar n-am cum decide Curtea Supremă și dacă 1/n

Administrația Trump poate sau va încerca o altă abordare pentru tarife dacă nu include alte forme sau pur și simplu ignoră hotărârea, dar dacă tarifele dispar, piața și economia nu sunt evaluate pentru rezultat. PNBD va crește și marjele vor crește. Dolarul și obligațiunile se vor prăbuși, iar acțiunile și banii tari vor scăpa. Fed va fi în pauză permanentă sau în creștere. Curge Fluxul curent este ca acumularea câștigurilor curente și influența corectă. Creșterea zilnică a economiilor este pozitivă și aproape întotdeauna pozitivă, cu excepția cazurilor rare de ocupare a forței de muncă negative. Această creștere zilnică a economiilor este de obicei compensată de oferta netă de stocuri. Dar în ultimii 5 ani, numărul de acțiuni din sectorul public este în scădere, deoarece răscumpărările de acțiuni au compensat puternic lichidările angajaților din diverse scheme de compensare și emiterea de IPO-uri și secundare Vânzări de acțiuni. Cu excepția bonanței spac, fluxul net zilnic este optimist și probabil la 25-50 de puncte de bază pe lună de apreciere, măsor acest lucru cu indicatorii mei zilnici de flux pasiv și este clar optimist și a fost de cel puțin 5 ani. Următorul subiect este așteptările privind cererea și oferta netă de acțiuni. Măsurătorile mele sunt în concordanță cu așteptările mari că această dinamică negativă netă a ofertei va continua în ritmul actual puternic. Cu alte cuvinte, așteptările privind fluxul pasiv sunt destul de optimiste. Aspectele dominante în mișcare rapidă pentru aceste așteptări sunt ritmul de răscumpărare a acțiunilor, ritmul de creștere a economiilor, așteptările de emisiune. Ritmul de răscumpărare a acțiunilor Așteptările rămân ridicate, dar acesta pare un risc de scădere care nu este încă evaluat ca Așteptările de investiții sunt foarte mari și pentru a finanța CAPEX ar putea fi nevoie de o alegere în viitor de către hiperscalatorii care domină peisajul de retragere a acțiunilor. Există practic zero emisiuni și aceste așteptări nu au niciun dezavantaj, dar o explozie de emisiuni ar fi o surpriză negativă. Nu este un preț. Cum își va finanța lumea cheltuielile pentru serviciile de hiperscalare și AI este neclar, iar emiterea de către restul pieței de capital mi se pare probabilă, dar nu este de așteptat. În cele din urmă, așa cum am menționat, fluxul pasiv este în sus și spre dreapta și se poate mișca în sus (bullish) sau în jos, dar numai un Rezultatul negativ al locurilor de muncă va transforma acest flux negativ. În cele din urmă, în evaluarea mea generală a acțiunilor este poziționarea. După ce am abordat deja cererea și oferta brută, mai sus de următorul pas este cererea și oferta de cohortă a investitorilor. Ce aș spune În primul rând este că acest lucru nu contează prea mult într-un Trimestru sau an, dar contează foarte mult pe o perioadă lunară sau mai scurtă Cadre. Este nevoie de zile, săptămâni sau cel mult luni pentru a corecta subponderalitatea și supraponderalitatea de poziție a cohortelor. Datele de poziționare și datele de sentiment susțin reechilibrarea rapidă între grupuri. Când împărțim cohortele, unele lucruri sunt clare. În ultimul trimestru, AUM de cohorte s-a schimbat destul de semnificativ. Pârghia cohortelor s-a schimbat și ea. De asemenea, voi acoperi performanța față de punctul de referință al cohortelor și direcționarea volumului mai larg Cohorte. Cea mai mare schimbare recentă este trecerea de la AUM instituțional la AUM auto-direcționat. Acest lucru nu se vede în date, deoarece orice "tragere" este puternic mascată de 401k mecanic și IRA Contribuții care încă mai apar. Dar cohorta auto-dirijată își crește alocarea auto-direcționată, menținând în același timp alocarea instituțională plată. Da, comerțul cu amănuntul cumpără. Fondurile speculative, care sunt cealaltă cohortă, sunt destul de stabile atât în ceea ce privește fluxul de AUM, cât și în ceea ce privește expunerea netă și nu sunt nici masiv supraponderate, nici subponderate. Poate cel mai optimist aspect Între cohorte în ceea ce privește fluxul este direcționarea vol. Schimbările de poziționare de la direcționarea volumului au fost optimiste din aprilie. Din cauza scăderii rapide, dar agitate a volumului și a creșterii măsurilor de diversificare a portofoliului, nivelurile susținute vor duce la o cerere agregată de active precum Filtrarea puternică a volumului modificat lasă cohortele sub obiectivele de levier dorite la 2/n

momentul. Nivelurile susținute sunt în mod clar optimiste. Succesul continuu al "retailului" va duce, de asemenea, la o supraponderare continuă sau în creștere a activelor mai riscante și la o performanță superioară a riscului față de indicele de referință. Desigur, chestia inter cohortă se poate schimba în ambele direcții într-o clipă În timp ce adun toate acestea ca fiind pe deplin evaluate în toate elementele fundamentale, fluxul și poziționarea, cazul bull rămâne total rezonabil. De asemenea, ar fi un rezultat uriaș chiar și la prețurile actuale dacă Roberts/Barrett ar anula tarifele. Poate că cea mai bună protecție pentru un astfel de rezultat este OTM din ianuarie apeluri pe acțiuni și oferte OTM pe ZB