$META -11% сегодня на основании рекомендаций управления, что рост расходов в FY’26 % превысит рост расходов в FY’25 %, и что рост капитальных затрат в FY’26 в ДОЛЛАРАХ превысит рост капитальных затрат в FY’25 в ДОЛЛАРАХ. Мы считаем, что инвесторы чрезмерно реагируют на эту консервативную рекомендацию, потому что: 1/ WS уже ожидал, что рост расходов в FY’26 (+26%E) превысит пересмотренный рост расходов в FY’25 +23%; 2/ Рост капитальных затрат в FY’26 в ДОЛЛАРАХ +$31B по сравнению с прошлым годом не сильно отличался от роста капитальных затрат в FY’25 в ДОЛЛАРАХ +$34B; 3/ Изменение рекомендаций по капитальным затратам на 2025 год $70-$72B против $68-$72B составляет всего +2.9%; 4/ Изменение общей рекомендации по росту расходов в FY’25 $116-$118B против $114-$118B ранее составляет всего +1.8%; Учитывая, что капитальные затраты амортизируются в течение 5-10 лет, мы не ожидаем, что какие-либо из этих изменений снизят прогнозы EPS $META более чем на -2% до -3%, учитывая, что доходная сторона бизнеса, похоже, ускоряется (3Q Семейные Ежедневные Активные Пользователи (+7.6% по сравнению с прошлым годом в 3Q против +6.4% по сравнению с прошлым годом во 2Q, рост доходов в 3Q +26% против +21% во 2Q) и рекомендации по доходам в 4Q соответствуют ожиданиям. Другие метрики 3Q были превосходными: скорректированный EPS $7.25 без единовременных затрат против $6.71 ожидалось и $6.03 по сравнению с прошлым годом. Имейте в виду, что в гонке за ИИ каждый игрок ориентируется на нереалистично большие цифры, отчасти для рекрутинга, но также чтобы показать, что они идут в ногу с конкурентами. Эти гигантские % увеличения вряд ли сбудутся, поскольку они основаны на будущем ROIC, конкурентных расходах и изменяющихся приоритетах. В 2021-2022 годах META аналогично обрушила свои акции, прогнозируя, что они потратят миллиарды на Метавселенную, что затем было резко сокращено. Хорошей аналогией будет успешный ресторан, расширяющий свою физическую площадь и обновляющий свой персонал, чтобы разместить больше посетителей и ускорить рост доходов. Никто не будет сомневаться, что дополнительный ROIC снизится: шеф-повар тот же, фронт-энд тот же, и основной ресторанный опыт тот же. В обоих случаях, как с META, так и с рестораном, увеличенные инвестиции направлены на удовлетворение растущего спроса, что должно привести к ускорению роста прибыли. В своем основном бизнесе META продолжает действовать почти безупречно, с ростом ежедневных активных пользователей в 3Q на +7.6% по сравнению с прошлым годом (против +6.1% ожидалось), рост доходов +26.2% (против 22.2% ожидалось) и операционная прибыль увеличилась на +18.4% (против +12.4% ожидалось). WS ожидает, что скорректированный EPS META в 2026-2030 годах вырастет на +19% в год — при P/E FY’26 22.7x — при 1.2x PEG, что является самым низким PEG среди Mag 7.