$META -11% idag på MGMT:s prognos att kostnadstillväxten för FY'26 % kommer att överstiga FY'25 % kostnadstillväxten, och att FY'26 CapEx DOLLAR-tillväxten kommer att överstiga FY'25 CapEx DOLLAR-tillväxten. Vi tror att investerare överreagerar på denna konservativa prognos eftersom: 1/ WS förväntade sig redan att kostnadstillväxten för FY'26 (+26%E) skulle överstiga den reviderade kostnadstillväxten för FY'25 på +23%; 2/ FY'26 CapEx DOLLAR-tillväxt på +31 miljarder USD på årsbasis skilde sig inte så mycket från FY'25 CapEx DOLLAR-tillväxt på +34 miljarder USD; 3/ Förändringen av CapEx-prognosen för 2025 på 70-72 miljarder dollar jämfört med 68-72 miljarder dollar är endast +2,9 %; 4/ Total förändring av prognosen för kostnadstillväxt för FY'25 på 116-118 miljarder dollar jämfört med tidigare 114-118 miljarder dollar är endast +1,8%; Med tanke på att CapEx skrivs av över 5-10 år förväntar vi oss inte att någon av dessa förändringar kommer att minska $META terminsvinst per aktie med mer än -2% till -3%, med tanke på att intäktssidan av verksamheten verkar accelerera (3Q Family Daily Active People (+7,6% på årsbasis under 3Q jämfört med +6,4% på årsbasis under 2Q, 3Q Rev-tillväxt +26% jämfört med +21% under 2Q) och 4Q Rev-guidning i linje med förväntningarna. Andra 3Q-mätvärden var utmärkta: Adj EPS $7,25 ex-one-time charges jämfört med $6,71 exp och $6,03 YOY. Tänk på att i AI-kapprustningen styr varje spelare till orealistiskt stora siffror, delvis för att rekrytera men också för att visa att de håller jämna steg med konkurrenterna. Det är osannolikt att dessa gigantiska %-ökningar kommer att bära frukt eftersom de är baserade på framtida ROIC, konkurrenskraftiga utgifter och förändrade prioriteringar. Under 2021-2022 sänkte META på liknande sätt sin aktie genom att förutspå att de skulle spendera miljarder på Metaverse, som sedan skalades ner dramatiskt. En bra analogi skulle vara en framgångsrik restaurang som utökar sitt fysiska fotavtryck och uppgraderar sin personal för att ta emot fler matgäster och för att påskynda tillväxten. Ingen skulle ifrågasätta om den inkrementella ROIC skulle minska: kocken är densamma, fronten är densamma och den underliggande restaurangupplevelsen är densamma. I både META- och restaurangfallet är den ökade investeringen för att tillgodose den ökande efterfrågan, vilket bör leda till en accelererande vinsttillväxt. På sin basverksamhet fortsätter META att prestera nästan felfritt, med 3Q dagliga aktiva användare upp +7,6% på årsbasis (jämfört med +6,1% exp), Rev +26,2% (jämfört med 22,2% exp) och rörelseresultatet upp +18,4% (jämfört med +12,4% exp). WS förväntar sig META 2026-2030 Adj EPS +19% per år – mot en FY'26 P/E på 22,7x – vid 1,2x PEG, den överlägset lägsta PEG bland Mag 7.