Perché la media reversion continui, è necessario un supporto fondamentale sotto forma di utili. Quel supporto sta avvenendo. Dal 2014, gli Stati Uniti hanno dominato i mercati globali poiché la crescita degli utili statunitensi è stata migliore rispetto a EAFE ed EM, e il rapporto di distribuzione (dividendi più riacquisti come percentuale degli utili) è stato più alto. Un colpo di grazia a favore degli Stati Uniti, che ha contribuito a guadagnarsi il suo multiplo P/E più elevato. Il grafico qui sotto mostra come le aziende statunitensi abbiano ritirato molte più azioni rispetto a EAFE ed EM. Soprattutto EM è stata cronicamente in modalità diluizione fino a poco tempo fa. Dite quello che volete sull'ingegneria finanziaria, ha un impatto sulle valutazioni. Ma indovinate un po'? Negli ultimi mesi EAFE (più di EM) è diventata più competitiva rispetto agli Stati Uniti, forse non tanto sul fronte degli utili, ma sicuramente sulla distribuzione, sia per l'importo in dollari che per la percentuale degli utili (rapporto di distribuzione). Qui sotto vediamo che il rapporto di distribuzione per gli Stati Uniti è del 75% e per EAFE è ora del 76%. È interessante notare che, mentre i rapporti di distribuzione sono gli stessi, la composizione non lo è. Negli Stati Uniti, i dividendi rappresentano il 30% degli utili e i riacquisti il 45%, mentre per EAFE i dividendi sono il 49% e i riacquisti il 27%. Quale preferisci? I dividendi sono considerati più sacri e meno ciclici rispetto ai riacquisti, quindi sceglierei i primi rispetto ai secondi, il che mette EAFE in una posizione di vantaggio (per non parlare della sua valutazione più bassa). Questo mi dice che il palcoscenico mondiale, almeno per i mercati sviluppati, è diventato un campo di gioco più livellato. Considererei questa una buona notizia mentre navighiamo in un mercato statunitense molto sbilanciato.