平均回帰が続くためには、収益という形でのファンダメンタルズのサポートが必要です。そのサポートは起こっています。2014年以降、米国の収益成長率がEAFEや新興国よりも良好であり、配当性向(配当と自社株買いの割合)が高かったため、米国は世界市場を支配してきました。 米国に有利なワンツーパンチは、より高い株価収益率の獲得に大いに役立ちました。 下のグラフは、米国の企業がEAFEとEMの両方よりもはるかに多くの株式を退却したことを示しています。 特にEMは最近まで慢性的に希釈モードに入っていました。金融工学についてどう思うかは言っても、それはバリュエーションに影響を与えます。 しかし、何だと思いますか?ここ数カ月で、EAFEは(エマージングよりも)米国に対する競争力が高まっており、おそらく収益面ではそれほどではありませんが、金額と収益の割合(配当性向)の両方で、間違いなく配当に関して競争力が高まっています。 以下に、米国の配当性向は75%、EAFEの配当性向は76%であることがわかります。興味深いことに、配当性向は同じですが、構成はそうではありません。米国では、配当は収益の30%、自社株買いは45%ですが、EAFEでは配当が49%、自社株買いが27%です。 どちらが好きですか?配当は自社株買いよりも神聖で周期性が低いと考えられているため、EAFEが有利になる後者よりも前者を採用します(評価額が低いことは言うまでもありません)。 これは、少なくとも先進国市場にとっては、世界の舞台がより公平な競争の場になっていることを示しています。非常にトップヘビーな米国市場をナビゲートする上で、この良いニュースだと思います。