Damit die Mittelrückkehr weiterhin stattfinden kann, muss es eine fundamentale Unterstützung in Form von Gewinnen geben. Diese Unterstützung ist vorhanden. Seit 2014 hat die US-Wirtschaft die globalen Märkte dominiert, da das Gewinnwachstum in den USA besser war als in EAFE und EM, und das Ausschüttungsverhältnis (Dividenden plus Aktienrückkäufe als Prozentsatz der Gewinne) höher war. Ein Schlagabtausch zugunsten der USA, der einen großen Beitrag zu ihrem höheren KGV geleistet hat. Die folgende Grafik zeigt, wie Unternehmen in den USA viel mehr Aktien zurückgezogen haben als sowohl in EAFE als auch in EM. Besonders EM war bis vor kurzem chronisch im Verdünnungsmodus. Was auch immer man über Finanzengineering sagen mag, es hat einen Einfluss auf die Bewertungen. Aber rate mal? In den letzten Monaten ist EAFE (mehr als EM) wettbewerbsfähiger gegenüber den USA geworden, vielleicht nicht so sehr im Hinblick auf die Gewinne, aber definitiv bei der Ausschüttung, sowohl in Bezug auf den Dollarbetrag als auch auf den Prozentsatz der Gewinne (Ausschüttungsverhältnis). Unten sehen wir, dass das Ausschüttungsverhältnis für die USA 75 % beträgt und für EAFE jetzt 76 %. Interessanterweise sind, während die Ausschüttungsverhältnisse gleich sind, die Zusammensetzungen nicht. In den USA machen Dividenden 30 % der Gewinne aus und Aktienrückkäufe 45 %, während es bei EAFE 49 % Dividenden und 27 % Aktienrückkäufe sind. Was bevorzugst du? Dividenden gelten als heiliger und weniger zyklisch als Aktienrückkäufe, daher würde ich die ersteren den letzteren vorziehen, was EAFE einen Vorteil verschafft (ganz zu schweigen von seiner niedrigeren Bewertung). Das sagt mir, dass die Weltbühne, zumindest für entwickelte Märkte, zu einem ausgeglicheneren Spielfeld geworden ist. Ich würde das als gute Nachricht betrachten, während wir einen sehr top-heavy US-Markt navigieren.