Я думаю, что большинство критиков моих статей не потратили время на их прочтение. Вот в чем дело для управляющего хедж-фондом. Мы обязаны раскрывать наши позиции, но так же, как никто не хочет диссертации по каждой позиции, никто не хочет упустить возможность высказать неосновательные, плохо исследованные критики таких позиций. Вот почему управляющие черными ящиками, как правило, имеют самые невероятные доходности. Джим Симонс делал 50% в год с помощью своего черного ящика. Многие индивидуальные инвесторы делают 50% в год со своими собственными частными портфелями. Я даже делал почти 50% в год в Scion, когда это был полный черный ящик, но немногие делают это, когда им приходится раскрывать свои позиции каждую неделю, месяц, квартал, потому что критика за удержание "очевидного неудачника" может быть не только жестокой, но и в наше время вирусной. Хуже то, что показывается как не принадлежащее, позиции, которые являются "очевидными победителями". Управляющие, подвергшиеся воздействию тех, к кому портфель подвергается, редко делают 50% в год на основе фундаментальных показателей. Они становятся подами, торгуя на технических показателях, моментуме и превышая квартальные показатели. И это дает 50% на очень короткие периоды. Статьи, которые я написал о ценных бумагах, лишь касаются поверхности исследований, стоящих за ними. И они все еще содержат 6,000-8,000 тщательно выбранных слов, которые должны что-то значить. Тем не менее, это всего лишь поверхностное касание.

Просто ваше ежедневное напоминание о том, что акции дорогие. Чтобы поставить это в контекст моего недавнего поста "Fee Fi FOUR Umm...", в частности, обсуждения ожидаемой доходности вокруг FISV, разница между 20% ожидаемой годовой долгосрочной доходности по обыкновенной акции и 10% составляет логарифмическую величину. Цена с 20% доходностью может быть в 4 раза выше, чем цена с 10% ожидаемой доходностью, и в 8 раз выше, чем цена с 8% ожидаемой доходностью. Это также объясняет, почему инвесторы в стоимость выглядят как идиоты в течение длительных периодов. Когда акция, торгующаяся по цене с 8% ожидаемой доходностью ($160), падает до цены с 10% доходностью ($93), она падает на 42%, и все предполагают, что что-то сломано. Чтобы достичь цены с 15% ($38), ей нужно упасть на 76% от уровня $160. В этот момент бизнес рассматривается как терминальный. Цена с 20% — это просто то место, где все хотят сдаться и уйти домой. И мы видим это в каком-либо широком масштабе только тогда, когда все действительно сдаются и уходят домой — как внизу 2008-2009 годов и во второй половине 2002 года. В начале 2020 года во время COVID было близко, но не так. Прошло много, много времени с тех пор, как это было так. Инвесторы в стоимость долгое время выглядели как идиоты. Правильно скорректируйте PE для SBC, амортизации, амортизации, фиксированных/капитальных арен, и все становится еще хуже.

Новый пост. Гиганты платежей: FEE FI FOUR Эм… Привлечение большинства инвесторов заключается в том, что бизнес по обработке платежей в больших масштабах интуитивно является источником дохода. Это как платный мост для всех платежей, происходящих в какой-то части мира или экономики, с такой маленькой платой, что никто, кто ее платит, не беспокоится об этом. Это должно работать, пока платный мост может предотвратить строительство других мостов в этой конкретной части. Разница между одним платным мостом и двумя в любой части реки колоссальна. Поэтому большинство пытается доминировать в какой-то части реки, но барьеры для входа уже не такие, какими были раньше. Непокорные новички установили паромы повсюду, не вкладывая время и капитал в строительство моста. Когда зрелый бизнес теряет свою преобладающую позицию, он должен покупать что-то для роста. Или продавать другому, кто покупает что-то для роста.