İkincil mortgage spreadleri haftalık 20bps+ gibi büyük bir düşüş yaşadı ve bu hareketin çoğu bu sabah gerçekleşti. Ne oluyor? Mortgage piyasası, Fannie & Freddie'nin MBS'ye 200 milyar dolar yatırma direktifinin ardından yapısal bir yeniden fiyatlandırma sürecinden geçiyor. Biraz daha detaylara dalalım 🧵

200 milyar dolarlık rakam GSE sermayesine göre çok büyük. Bağlam için, Fannie ve Freddie'nin toplam 2025 sonu itibarıyla toplamda ~173 milyar dolar net serveti var. 200 milyar dolarlık bir birikmeyi yönlendirerek, yönetim son altı yılda biriktirilen sermaye yastiğinin tamamını ikincil piyasayı desteklemek için fiilen kullanıyor.

Mevcut Kupon MBS OAS'ye tekrar bakın. 2018–2019 seviyelerine doğru "zorunlu" bir ortalamaya geri dönme görüyoruz. Fiyat duyarsız bir alıcı olarak hareket ederek, GSE'ler Fed'i atlayacak ve doğrudan ipotek spreadlerini hedefleyecekler. Eğer fark sıkıştırılırsa, 10 yıllık UST getirileri yüksek kalsa bile mortgage faizleri düşebilir.

Belirtilen amaç, uygun fiyatı geri getirmek, ancak makro denge önemli. Hâlâ ciddi envanter kısıtlamalarıyla tanımlanan bir piyasada, düşük mortgage faizleri hemen daha yüksek konut fiyatlarına geçme riski taşıyor. Aylık ödeme tasarruflarının ev fiyatlarının bir başka artışla dengelendiği "daha hızlı koşu bandı" etkisi görebiliriz.

Piyasa odaklı bir spreadden politika odaklı bir spreade geçtik. Bu, yakın vadede işlem hacimleri ve refisler için açık bir geri rüzgar, ancak uzun vadeli "erişilebilirlik" üzerindeki etkisi düşük faiz oranları ile artan fiyatlar arasında bir çekişme olarak devam ediyor. OAS tablosunun izlenmesi, bu idari müdahalenin başarısını ölçmek için artık önceliktir.