انخفضت فروق الرهن العقاري الثانوية بمقدار هائل بلغت 20 نقطة أساس + خلال الأسبوع، مع حدوث معظم هذا التحول هذا الصباح. ماذا يحدث؟ يشهد سوق الرهن العقاري إعادة تسعير هيكلية بعد التوجيه الذي صممت به فاني وفريدي باستثمار 200 مليار دولار في MBS. دعونا نتعمق قليلا في 🧵

رقم 200 مليار دولار ضخم مقارنة برأس مال GSE. للسياق، لديهما ثروة صافية مجتمعة بلغت ~173 مليار دولار حتى أواخر عام 2025. من خلال توجيه بناء 200 مليار دولار، تقوم الإدارة فعليا باستثمار كامل رأس المال الذي تم بناؤه خلال السنوات الست الماضية لدعم السوق الثانوية.

انظر مرة أخرى إلى كوبون MBS OAS الحالي. نشهد انعكاسا "قسريا" لمتوسط الفروقات نحو مستويات 2018–2019. من خلال التصرف كمشتري غير حساس للسعر، ستتجاوز شركات GSEs الاحتياطي الفيدرالي وتستهدف فروق الرهن العقاري بشكل مباشر. إذا ظل الفارق مضغوطا، يمكن أن تنخفض معدلات الرهن العقاري حتى لو بقيت عوائد 10 سنوات من الولايات المتحدة مرتفعة.

الهدف المعلن هو استعادة القدرة على تحمل التكلفة، لكن التوازن الكلي كبير. في سوق لا يزال يعاني من قيود شديدة على المخزون، فإن انخفاض معدلات الرهن العقاري يخاطر بأن ينتقل فورا إلى ارتفاع أسعار المنازل. قد نرى تأثير "جهاز المشي الأسرع" حيث يتم تعويض وفورات الدفعات الشهرية بمرحلة أخرى من ارتفاع أسعار المنزل.

لقد انتقلنا من انتشار مدفوع بالسوق إلى انتشار موجه للسياسات. هذا يمثل رياحا واضحة لحجم المعاملات والإعادة الاستثمارية على المدى القريب، لكن التأثير طويل الأمد على "القدرة على تحمل التكاليف" يظل صراعا بين انخفاض الأسعار وارتفاع الأسعار. مراقبة مخطط منظمة الدول الأمريكية أصبحت الآن الأولوية لقياس نجاح هذا التدخل الإداري.