Os spreads de hipoteca secundária caíram mais de 20bps na semana, com a maior parte desse movimento a acontecer esta manhã. O que está a acontecer? O mercado de hipotecas está a passar por uma reavaliação estrutural após a diretiva para a Fannie & Freddie de alocar $200B em MBS. Vamos aprofundar um pouco no 🧵

A cifra de $200B é enorme em relação ao capital das GSE. Para contextualizar, a Fannie e a Freddie têm um patrimônio líquido acumulado combinado de aproximadamente $173B no final de 2025. Ao direcionar um aumento de $200B, a administração está efetivamente utilizando toda a reserva de capital acumulada nos últimos seis anos para apoiar o mercado secundário.

Olhe novamente para o OAS do MBS do Cupão Atual. Estamos a ver uma "forçada" reversão média dos spreads em direção aos níveis de 2018–2019. Ao agir como um comprador insensível ao preço, as GSEs estarão a contornar o Fed e a direcionar-se diretamente para os spreads hipotecários. Se o spread permanecer comprimido, as taxas hipotecárias podem cair mesmo que os rendimentos dos UST a 10 anos permaneçam elevados.

O objetivo declarado é restaurar a acessibilidade, mas a troca macroeconómica é significativa. Num mercado ainda definido por severas restrições de inventário, taxas de juro hipotecárias mais baixas correm o risco de serem imediatamente transferidas para preços de casas mais altos. Podemos ver um efeito de "esteira mais rápida" onde as economias nos pagamentos mensais são compensadas por mais uma fase de valorização dos preços das casas.

Mudámos de um spread orientado pelo mercado para um orientado por políticas. Isto é um claro impulso para os volumes de transações e refinanciamentos a curto prazo, mas o impacto a longo prazo na "acessibilidade" continua a ser uma luta entre taxas mais baixas e preços em alta. Monitorizar o gráfico OAS é agora a prioridade para avaliar o sucesso desta intervenção administrativa.