Les spreads des prêts hypothécaires secondaires ont chuté de plus de 20 points de base cette semaine, la majeure partie de ce mouvement ayant eu lieu ce matin. Que se passe-t-il ? Le marché hypothécaire subit un réajustement structurel suite à la directive demandant à Fannie et Freddie de déployer 200 milliards de dollars dans les MBS. Examinons cela de plus près dans le 🧵

Le chiffre de 200 milliards de dollars est énorme par rapport au capital des GSE. Pour donner un contexte, Fannie et Freddie ont une valeur nette accumulée combinée d'environ 173 milliards de dollars à la fin de 2025. En dirigeant une accumulation de 200 milliards de dollars, l'administration déploie effectivement l'intégralité du coussin de capital accumulé au cours des six dernières années pour soutenir le marché secondaire.

Regardez à nouveau le OAS des MBS avec coupon actuel. Nous assistons à une réversion « forcée » des spreads vers les niveaux de 2018–2019. En agissant en tant qu'acheteur insensible au prix, les GSE contourneront la Fed et cibleront directement les spreads hypothécaires. Si le spread reste compressé, les taux hypothécaires peuvent baisser même si les rendements des UST à 10 ans restent élevés.

L'objectif déclaré est de rétablir l'accessibilité, mais le compromis macroéconomique est significatif. Dans un marché encore défini par de sévères contraintes d'inventaire, des taux hypothécaires plus bas risquent d'être immédiatement répercutés sur des prix de l'immobilier plus élevés. Nous pourrions observer un effet de "tapis roulant plus rapide" où les économies sur les paiements mensuels sont compensées par une nouvelle hausse des prix de l'immobilier.

Nous sommes passés d'un écart dicté par le marché à un écart ciblé par la politique. C'est un vent arrière clair pour les volumes de transactions et les refinancements à court terme, mais l'impact à long terme sur "l'accessibilité" reste un tir de corde entre des taux plus bas et des prix en hausse. Surveiller le graphique OAS est désormais la priorité pour évaluer le succès de cette intervention administrative.