次級抵押貸款利差本週大幅下降超過20個基點，其中大部分變動發生在今天早上。 發生了什麼？抵押貸款市場正在經歷結構性重新定價，因為Fannie & Freddie被指示將2000億美元投入MBS。 讓我們深入探討一下 🧵

這2000億美元的數字相對於GSE資本來說是巨大的。為了提供背景，到2025年底，房利美和房地美的累計淨資產總額約為1730億美元。 通過指導2000億美元的增資，政府實際上是在有效地動用過去六年累積的全部資本緩衝，以支持二級市場。

再看看當前的債券抵押貸款的OAS。 我們看到利差正在「被迫」回歸到2018–2019年的水平。 作為一個對價格不敏感的買家，GSE將繞過美聯儲，直接針對抵押貸款利差。 如果利差保持壓縮，即使10年期美國國債收益率保持高位，抵押貸款利率也可能會下降。

所述的目標是恢復可負擔性，但宏觀權衡是相當大的。 在一個仍然受到嚴重庫存限制的市場中，較低的抵押貸款利率可能會立即轉化為更高的房價。 我們可能會看到一種「更快的跑步機」效應，每月支付的節省將被另一波房價上漲所抵消。

我們已經從市場驅動的利差轉向了政策導向的利差。 這對於近期的交易量和再融資來說是一個明顯的利好，但對於「可負擔性」的長期影響仍然是一場低利率與上漲價格之間的拉鋸戰。 監控OAS圖表現在是評估這一行政干預成功與否的首要任務。