詹森今天早上谈到$NVDA在美国开始布莱克威尔生产。 这意味着地球上最先进的AI硅芯片现在首次在美国供应链下生产。

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人工智能是否处于技术泡沫中？ 2000年建立在承诺之上。那些没有收入和产品的公司，凭借互联网将改变一切的想法筹集了数十亿资金，但基础设施并未准备好，需求也不真实。供给过剩而采用不足。这是建立在希望上的过剩产能。 2025年则恰恰相反。这一次，需求是真实的，世界没有足够的能力来满足它。人工智能经济在电力、芯片和数据传输方面达到了物理极限，超大规模公司正在竞相建设新的数据中心，升级传输网络，并扩展制造能力，但即使在创纪录的支出下，他们仍然落后。这不是泡沫，而更像是供给紧缩。 在2000年，市场在定价未来的需求，但这种需求从未到来。在2025年，市场正在努力定价已经存在的需求规模。$GOOGL、$MSFT、$AMZN、$META和$ORCL正在投入真实资本并创造创纪录的自由现金流。这是现代历史上最大的协调资本支出周期，涵盖了半导体、电力和工业材料。 堆栈的每个部分都受到限制。我们没有足够的晶圆、变压器或冷却系统。我们没有足够的铜、锂或稀土。我们甚至没有足够的土地位于合适的位置并具备电网接入。这些是需要数年和数万亿美元才能解决的物理瓶颈。 这就是为什么估值在上升。这不是狂热，而只是稀缺定价。市场开始理解计算是新的石油，而电力、芯片和连接的生产者是新的能源巨头。增长不会停止，直到这些限制得到解决。 所以当人们称这为技术泡沫时，他们忽视了投机与转型之间的区别。互联网泡沫时代定价的是可能发生的事情。人工智能时代则是在重新定价已经存在的事物。