غالبا ما يطلب مني توصيات الأسهم ، ولكن بشكل عام لا أشارك الأسماء الفردية إلا إذا كنت أعتقد أن المخاطرة مقابل المكافأة مقنعة بشكل غير عادي. بينما نتطلع إلى عام 2025 ، يبرز استثمار واحد في محفظتنا في الاتجاه الصعودي غير المتماثل الكبير مقابل الجانب السلبي ، لذلك اعتقدت أنني سأشاركه. لقد امتلكنا أسهما عادية لشركة Fannie Mae و Freddie Mac لأكثر من عقد من الزمان. اليوم ، يتداولون بمتوسط التكلفة أو حولها. على هذا النحو ، لم تكن استثمارات كبيرة حتى الآن. ما يجعلها مثيرة للاهتمام بشكل خاص اليوم مقارنة بأي وقت آخر في التاريخ هو أن هناك مسارا موثوقا به لإزالتها من الوصاية على المدى القصير نسبيا ، أي في العامين المقبلين. خلال فترة ولاية ترامب الأولى ، اتخذ الوزير منوشين خطوات نحو هذه النتيجة ، لكن الوقت نفد. أتوقع أنه في إدارة @realDonaldTrump الثانية ، سينجز ترامب وفريقه المهمة. يجب أن يؤدي الظهور الناجح لفاني وفريدي من الوصاية إلى تحقيق أكثر من 300 مليار دولار من الأرباح الإضافية للحكومة الفيدرالية (هذا بالإضافة إلى 301 مليار دولار من التوزيعات النقدية المدفوعة بالفعل للخزانة) مع إزالة ~ 8 تريليون دولار من الالتزامات من الميزانية العمومية لحكومتنا. قامت GSEs ببناء 168 مليار دولار من رأس المال منذ أن أنهى منوشين عمليات مسح صافي الثروة في عام 2019. هذا بالفعل على مستوى حصن رأس المال لضامني الرهون العقارية ذات السعر الثابت الأول للمقترضين الجديدين بالائتمان من الطبقة المتوسطة. السيناريو الذي نتخيله هو: (1) يتم إضافة أرباح الأسهم والتوزيعات الأخرى المدفوعة على التفضيل الحكومي الأعلى ، مما سيكون له تأثير في التقاعد الكامل للكبار المفضلين بمعدل القسيمة المعلن البالغ 10٪ مع ربح إضافي قدره 25 مليار دولار (يتجاوز العائد المذكور للأسعار المفضلة) للحكومة. يمكن تبرير هذا الربح الإضافي على أنه مدفوعات للحكومة لالتزامها الاحتياطي تجاه GSEs أثناء الوصاية. (2) تم تحديد نسبة رأس المال لضريبة السلع والخدمات عند 2.5٪ من الضمانات القائمة، وهو المستوى الذي كان من شأنه أن يمكن الضريبة على السلع والخدمات من تغطية ما يقرب من سبعة أضعاف خسائرها الفعلية المحققة التي تكبدتها خلال الأزمة المالية الكبرى - وهي ميزانية عمومية حقيقية على مستوى القلعة. نسبة رأس المال البالغة 2.5٪ هي نفسها المطلوبة لشركات التأمين على الرهن العقاري التي تضمن بالمقارنة أول ~ 20٪ من الخسائر على الرهون العقارية الأكثر خطورة في كثير من الأحيان مع مقترضين أقل جدارة ائتمانية ، مقارنة بضمان GSEs الذي يرتبط بأكبر < = 80٪ من القيمة المرهونة للعقار. وبالتالي ، فإن شركات التأمين على الرهن العقاري تتكبد عادة خسائر بنسبة 100٪ عند التخلف عن السداد بينما تكون خسائر GSE عند التخلف عن السداد ضئيلة. تتمتع GSEs أيضا بقوة أرباح مستمرة هائلة ، لا سيما خلال الفترات الصعبة في سوق الإسكان حيث تميل إلى الحصول على حصة سوقية إضافية كبيرة. وهذا يمكنهم من إعادة الرسملة بسرعة بعد فترة من ضغوط سوق الإسكان. بافتراض الاكتتاب العام الأولي في الربع الرابع من عام 2026 ، ستحتاج الشركتان مجتمعتان مجتمعة فقط إلى جمع حوالي 30 مليار دولار لتلبية معيار رأس المال البالغ 2.5٪ ، وهي نتيجة قابلة للتحقيق للغاية. يحتاج فريدي إلى أكثر من فاني (التي ستحتاج إلى القليل من رأس المال إن وجد) لأنها نمت دفتر الضمان الخاص بها بسرعة أكبر من فاني في السنوات الأخيرة. نقدر قيمة كل شركة في وقت الاكتتابات العامة الأولية في عام 2026 ب ~ 34 دولارا للسهم الواحد. نفترض أن الاكتتابات العامة الأولية الخاصة بهم بسعر 31 دولارا للسهم الواحد مما يعكس خصما ~ 10٪ على قيمها الجوهرية. نحسب ربحا للحكومة قدره ~ 300 مليار دولار بافتراض الممارسة الكاملة لأوامر التأمين الخاصة بها وبيع الأسهم العادية في كلتا الشركتين على مدى السنوات الخمس التي أعقبت الاكتتابات العامة. نعتقد أن التفضيلات المبتدئة هي أيضا استثمار جيد ، لكنها لا تقدم نفس العائد تقريبا لأن الاتجاه الصعودي الخاص بهم محدود يحب ترامب الصفقات الكبيرة وستكون هذه أكبر صفقة في التاريخ. أنا واثق من أنه سينجز ذلك. لا تزال هناك درجة عالية من عدم اليقين بشأن النتيجة النهائية ، لذا يجب عليك الحد من تعرضك لما يمكنك تحمل خسارته إذا اخترت الاستثمار. سنة جديدة سعيدة!