O letu s vkladem 6 bilionů dolarů Částka 6 bilionů dolarů o odlivu vkladů, kterou uvádějí BofA, JPM a bankovní průmyslové skupiny, je (1) zavádějící a (2) falešná stopa. První obrázek níže představuje podstatu argumentu (s několika poznámkami), a to, že 6 bilionů dolarů "transakčních" vkladů (například běžných účtů) je ohroženo přechodem ke stablecoinům. Viděl jsem variantu argumentu, že to platí jen tehdy, pokud jde o "úrokové" stable, ale to není to, co obrázek ukazuje – jde čistě o to, že stablecoiny obecně rizikují odchod běžných účtů (výnos tento efekt ještě zhoršuje). Na první pohled, možná záměrně, se zdá, že argument je, že vklady v bankách jdou "do" stablecoinů a ven z komerčního bankovního systému (CBS), takže jak stablecoiny rostou, nutně je nutné odebírat stále více vkladů z CBS v poměru 1:1. To je nesprávné a zavádějící rámcování. Za prvé, když vklad jde "do" stablecoinů, nezmizí v éteru, ale obvykle je uložen do rezervního kbelíku u emitenta. A kromě stablecoinových rezerv tvořených repurchase smluvy a reverzními repozitáři zůstávají vklady, které "proudí" do stablecoinů, obvykle v rámci komerčního bankovního systému (viz druhý obrázek). Můžete mít stablecoin v hodnotě 100 bilionů dolarů a pokud emitent drží pouze rezervy hotovostních vkladů a státních dluhopisů, vklady se obvykle vrátí zpět do CBS a jsou k dispozici pro zprostředkování úvěrů. Není tu žádný velký odlet depozitu. Teď je zajímavé, jak se vracejí zpět. Za druhé, SKUTEČNOU obavou bankovního sektoru ohledně stablecoinů je, že zcela eliminují potřebu "transakčních" účtů, protože stablecoiny představují lepší transakční médium. To znamená, že vklady, které se "znovu vracejí", jsou stále častěji umístěny do úročených netransakčních vkladů (například spoření) místo neúročených transakčních vkladů (běžné). A i když tato preference neovlivňuje celkovou úroveň vkladů nebo úvěrové zprostředkovatelství, představuje problém pro určitou skupinu bank, konkrétně pro banky s nízkými sazbami.

Tato "studie" je vlastně jen snímek, který ukazuje celkové "transakční" vklady v USA (tj. běžné účty a podobně). Konceptuálně argumentuje proti stablecoinům a odkazuje pouze na "výnos" do té míry, do jaké je to činí atraktivnějšími. Můžete nahradit "yield" za "okamžité vyrovnání" nebo "zaručenou možnost vykoupení" a zbytek slide/argumentu by zůstal nezměněn. Je to argument na omezení na základě toho, že by se tyto problémy neměly množit. Samozřejmě to nikdy takto neprezentují, protože by to nebylo zdaleka tak přesvědčivé jako "výnos" nás bude stát biliony vkladů (i když by to na technické úrovni nikdy nebyla pravda).

Takže velká otázka je, zda se to odloží o dva týdny nebo o tři roky. Někdo se zeptejte, co dělá zemědělský výbor.