Si se dice que el alto apalancamiento a largo plazo es insostenible, solo es un cálculo matemático, entonces algunos amigos preguntan si solo se necesita ser lo suficientemente afortunado. Solo puedo decir que aún no entendemos cuán letales pueden ser los eventos de cisne negro para el alto apalancamiento. 1/ El apalancamiento amplifica todas las fluctuaciones La esencia del apalancamiento es utilizar una pequeña cantidad de capital propio para mover una posición más grande. En condiciones de mercado normales, el apalancamiento puede multiplicar las ganancias, pero una vez que se enfrenta a una situación extrema (cisne negro), las pérdidas también se amplificarán. Ejemplo: con un apalancamiento de 5x, el precio solo necesita caer un 20% para que el capital inicial se reduzca a cero. 2/ Los eventos de cisne negro suelen ser fluctuaciones abruptas Los cisnes negros a menudo vienen acompañados de noticias inesperadas (guerras, prohibiciones regulatorias, importantes eventos de hackeo, crisis financieras, etc.). Este tipo de impacto no es una caída lineal, sino que se produce un "gap" directo con una caída significativa, lo que provoca que las órdenes de stop-loss no se activen a tiempo. Las posiciones apalancadas atraviesan instantáneamente el margen, lo que lleva a liquidaciones directas, e incluso a deudas. 3/ Agotamiento de liquidez y reacciones en cadena de liquidación forzada Cuando llega un cisne negro, la liquidez del mercado se reduce drásticamente, las órdenes de compra desaparecen y las órdenes de venta se acumulan. Las posiciones de alto apalancamiento son liquidadas forzosamente, lo que provoca ventas masivas pasivas, y luego se agrava la caída, repitiendo más liquidaciones forzadas y más caídas, hasta un colapso en espiral. Los traders apalancados suelen ser los primeros en convertirse en "combustible" para esta reacción en cadena. 4/ El riesgo no se puede cubrir por adelantado Los riesgos normales se pueden mitigar parcialmente mediante control de riesgos, stop-loss y coberturas. La característica del cisne negro es que no se puede predecir ni fijar un precio por adelantado, por lo que las cuentas apalancadas casi no tienen espacio de defensa. Incluso si alguien intenta comprar seguros (opciones, posiciones de cobertura), en situaciones extremas también pueden fallar o carecer de liquidez. 5/ La gestión psicológica y de capital falla Cuanto mayor es el apalancamiento, mayor es la presión psicológica. En un mercado de cisne negro, el pánico y la codicia pueden hacer que los traders pierdan oportunidades de escape. Mientras que los inversores con bajo apalancamiento o sin apalancamiento, al menos tienen la opción de "sobrevivir y esperar un rebote". El alto apalancamiento, en cambio, es "muerte instantánea". Resumen: Los eventos de cisne negro traen fluctuaciones de precios extremas, impredecibles e incontrolables, y el apalancamiento amplifica este riesgo incontrolable hasta niveles de "liquidación", por lo que es letal para los traders de alto apalancamiento.