Kontanter på sidelinjen har nettopp nådd 25 % av USAs BNP Historien viser at dette IKKE ender godt... En tråd 🧵

2/ Dette diagrammet viser oss andelen av USAs totale BNP bestående av kontanter. Akkurat nå er 25 % av økonomien, eller omtrent 7,5 billioner dollar, investert i pengemarkedsfond. Dette er pengene som ligger på sidelinjen. Det er det høyeste nivået siden april 2020, før januar 2009 og oktober 2001.

3/ Disse datoene markerer tre av de største økonomiske nedgangene de siste 20 årene. Dette sammenfaller med de tre største børskrakkene de siste 20 årene. Når disse økonomiske og markedskrakkene var over, ble de marginaliserte kontantene reinvestert tilbake i markedene. Dette fører til lange perioder med økonomisk stabilitet og sterke finansmarkeder.

4/ I dag har vi to mulige scenarier i nåtiden. Scenario A – Institusjoner holder rekordstore kontanter og venter på et markedskrakk, akkurat som i 2001, 2009 og 2020. Scenario B – Alle disse pengene er i ferd med å bli omdisponert, noe som fører til en enorm likviditetsbølge ulik noe siden 1920-tallet.

5/ Det amerikanske arbeidsmarkedet har bremset opp, med de siste dataene som viser nesten ingen jobbvekst. Arbeidsledigheten har også økt med 1 % det siste året. Dette er det samme mønsteret vi så under de tidlige fasene av resesjonene i 2001 og 2008.

6/ Ved første øyekast kan det se ut som vi ser Scenario A skje på nytt. Alle pengene som ligger på sidelinjen venter på et krasj før de blir omplassert. Men for å forstå hva som egentlig skjer, må vi se på hvorfor institusjoner klarte å holde så mye kontanter rett før børskrakket.

8/ Institusjoner holder ikke rekordstore beløp fordi de har en form for innsideinformasjon. De tar beslutningen om å holde kontanter basert på hvor attraktive kontantavkastninger er i forhold til andre eiendeler. Når kontanter er attraktive, hamstrer selskaper, personer og institusjoner mer kontanter for å oppnå høye faste avkastninger.

9/ Når dette skjer, tappes likviditeten fra den bredere økonomien. Pengene som kunne vært brukt på utvidelse, forskning og utvikling eller bygging, ender opp i kontanter på grunn av de høye avkastningene. Dette øker sannsynligheten for en økonomisk nedgang.

10/ Dette er nettopp mekanismen som fant sted rett før resesjonene i 2020, 2008 og 2001. Dette diagrammet viser renten du får for å holde kontanter helt tilbake til slutten av 1990-tallet. Som du kan se, var kontantavkastningen høy, noe som gjorde kontantavkastningen attraktiv.

11/ Når vi legger den amerikanske inflasjonsraten oppå kontantavkastningen, ser vi at kontantavkastningen i forkant av økonomiske nedgangstider var høyere enn inflasjonen. Dette var tilfelle i 2019, 2007 og 2000, men var generelt ikke tilfelle for mesteparten av de siste 20 årene. Et slikt miljø skapte et reelt insentiv for kontantakkumulering, noe som reduserte likviditeten og la grunnlaget for hver nedgang.

12/ I dag har vi fulgt nøyaktig samme oppskrift: Kontantavkastningen ble presset over inflasjonen i 2022–2023 — > Noe som førte til rekordstor kontantakkumulering — > Bremset den økonomiske fremdriften. Så langt høres alt dette ut som scenario A.

13/ Det virker som om vi står på randen av en økonomisk nedgang. Men hvis vi zoomer litt nærmere, ser vi at situasjonen begynner å endre seg. Avkastningen på kontanter har falt i ett år ettersom Fed kutter rentene, noe som gjør kontanter mindre attraktive.