De zachte werkgelegenheidsgegevens hebben de termijnstructuur teruggeduwd naar 3%, waarbij de markt nu verwacht dat de volgende renteverlaging in september zal plaatsvinden. Met de TIPS break-even curve stabiel in het bereik van 2,50-2,75%, is het mijns inziens dat een neutraal beleid rond de 3,50-3,75% zou liggen. Dat betekent dat de markt verwacht dat de Fed voorbij neutraal zal gaan en in de accommodatieve zone zal komen. Hoewel een neutraal beleid redelijk lijkt, ben ik niet zo zeker over de noodzaak van een accommodatieve houding. Volgens de onderstaande grafiek lijkt de werkgelegenheidssituatie vrij in balans te zijn wat betreft de arbeidsaanbod en de vraag ernaar. Zowel de JOLTS overtollige arbeidsvraag als de U3 werkloosheidsgraad (ten opzichte van de natuurlijke werkgelegenheidsgraad) staan op nul, wat noch heet, noch koud is. Ja, de trend is dalend, maar het was te hoog om mee te beginnen na de arbeidskrapte tijdens COVID. Voor de termijnstructuur om juist te zijn, zal de arbeidsmarkt van hieruit verder moeten verzwakken.